中科软(603927)

投资要点

(资料图片仅供参考)

《企业会计准则第25号——保险合同》已经实施，保险IT系统面临升级

2017年，国际会计准则理事发布第一版的IFRS17，并于2020年6月25日发布IFRS17准则最终版本。2020年12月24日，财政部正式发布中国版IFRS17会计准则—《企业会计准则第25号——保险合同》，要求在境内外同时上市的企业以及在境外上市并采用国际财务报告准则或企业会计准则编制财务报表的企业自2023年1月1日起执行25号准则，其他企业自2026年1月1日起执行。

新保险合同准则主要变动包括：1）收入确认：保险合同收入拆分投资成分，收入确认由缴费期转为保障期；2）规定保险合同组合是唯一的计量单元；3）根据保险合同的特征选定适合的计量方法，包括通用模型法和浮动收费法。准则的更新要求保险公司从事大量的数据化工作，包括识别符合的合同、拆分投资部分、拆分合同单、确认计量方法等。基于保险公司已步入信息化经营的现状，为加快准则的落实进程，与财务、管理、精算等相关的保险IT系统需要面临升级。我们认为，针对保险行业大范围信息化需求的变动，保险IT解决方案提供商有望成为保险公司最有力的帮手，并实现获益。

中科软多年稳居保险IT龙头地位，并把握数据要素构建一体化软件服务平台

中科软作为保险IT龙头，客户覆盖度高，行业地位稳固，公司十多年来稳居中国保险IT解决方案市场第一。公司凭借保险领域开发经验和工程能力，依托良好股东背景，长期具备丰富且优质的客户资源，通过“保险+”战略将业务拓展至大健康、大交通、大消费等领域，打开增量客户群体和服务需求空间，通过综合用户资源帮助保险客户与其他行业联动，拓展“保险+”业务。

面对数据要素化的政策背景与保险IT需求多元化、竞争日益激烈的状况，中科软携手龙头互联网厂商出台云服务解决方案，并推出AI大模型赋能保险公司个业务起头并进。公司以数据治理应对“保险产品重塑”、“运营模式重塑”、“商业模式重塑”的三重挑战，进一步推动保险IT技术的成熟与完善，使其朝着构建高一体化、高联动性的软件服务平台迈进。

我们认为，公司的绝对龙头地位、完善的保险IT产品矩阵以及领先的技术优势是公司独占鳌头的核心驱动力，公司有望在新准则的实施下助力全行业的保险公司实现财务、精算以及管理等方面的更新与转型。

盈利预测与估值

公司属于软件和信息技术服务业，位处保险IT解决方案市场龙头。考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘保险领域形成的渠道优势，我们预计公司2023-2025年实现营业收入分别为75.53/86.75/99.94亿元，同比增速12.66%/14.85%/15.20%；2023-2025年归母净利润分别为8.17/9.63/10.86亿元，同比增速27.90%/17.97%/12.72%，对应2023年P/E27.62倍，维持“买入”评级。

风险提示

保险IT投入不足，效果不及预期；“保险+”战略及AI大模型应用不及预期。