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投资要点

上周（6.12-6.16)股指低开，上证指数上涨 1.30%，收报 3273.3 点，深证成指上涨 4.75%，收报 11306.53 点，中小 100 上涨 4.95%，创业板指上涨 5.93%；行业板块方面，食品饮料、通信、机械设备涨幅居前；主题概念方面，光模块(CPO)指数、光通信指数、小基站指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为10096.28 亿，沪深两市成交额较前一周上升 12.81%，其中沪市上升 12.10%，深市上升 13.30%；风格上，中小盘股占有相对优势，其中上证 50 上涨 2.24%，中证 500 上涨 2.30%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为 7.1168，跌幅为 0.10%；商品方面， ICE 轻质低硫原油连续上涨 2.35%， COMEX 黄金下跌 0.33%，南华铁矿石指数上涨 0.37%， DCE 焦煤上涨 9.41%。

市场震荡磨底，中长线看多 A 股。 在中国政策利好预期发酵、美联储首次暂停加息、中美关系回暖等多重利好刺激下， 上周 A 股和港股市场联袂大涨。经中美双方商定，美国国务卿安东尼·布林肯将访华。此举或预示着中美关系回暖，人民币汇率也止跌回升，北向资金重新大幅净流入。外资取代内资成为上周市场主导风格，外资青睐的白酒、家电、工程机械、新能源等品种领涨，市场风格明显切换，人工智能板块表现居中，中特估板块表现最弱。 4月份以来，国内高频经济数据边际转弱是近期 A 股走势承压的核心原因。 5 月份的金融数据和高频经济数据表现整体欠佳，社融和信贷增量同比少增，宽货币向宽信用传导不畅，消费和地产板块复苏不及预期是经济偏弱的核心原因，后续仍需国内政策积极发力。通常 A 股政策底会领先或同步于市场底，目前政策底已经开始显现：（1）中国人民银行货币政策委员会例会通常被视为下阶段货币政策的“风向标”。在座谈会上，从跨周期调节到逆周期调节的转变，市场开始预期更积极的宽松更重措施。（2）上周 7 天期 OMO 利率、SLF、 1 年期 MLF 利率均下调 10bp。从历史来看， MLF 利率和 LPR 走势的同步性较强，而且 PMI 持续走低时更容易出现 LPR 降息动作，我们预计 6 月份 LPR大概率将下调，并降低实体经济融资成本。（3）周五国常会提出，围绕加大宏观政策调控力度、着力扩大有效需求、做强做优实体经济、防范化解重点领域风险等四个方面，研究提出了一批政策措施。综合以上信号来看，我们预计后续将推出提振经济的相关政策，经济回暖将加速企业盈利端修复，中美关系回暖提升市场风险偏好， A 股市场机会已大于风险。今年在宏观经济弱现实与内资主导市场风格下，人工智能和中特估两大主题取得明显超额收益。后续在利好政策出台预期下，国内经济复苏预期提升，且中美关系回暖则加速外资流入。后续在宏观经济强预期和外资主导市场风格下， A 股市场风格将从主题投资转向景气投资，重点关注估值低位、且景气度存在改善预期的消费和地产产业链。海外方面，虽然美联储已经暂停加息，但 6 月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在7-12 月份仍存在继续加息的可能性，不宜对美联储年内降息期待过高，仍需提防加息预期对全球市场的扰动。

投资建议： 第二季度，预计 A 股指数仍将以震荡为主，后市机会已大于风险。风格层面，从历史规律来看， 1-3 月份主题投资行情明显， 5 月份以后 A 股市场往往更侧重业绩， 中线重点把握结构性机会：（ 1） 低估值的成长板块。 估值大幅回落、基本面暂处低谷、受益海外流动性缓和的生物医药、新能源板块；（ 2） 业绩驱动的消费板块。 2023 年疫情对国内经济冲击将弱化，关注低估值有业绩驱动的必选消费板块，例如白酒、生猪养殖板块； （ 3）贵金属板块。 后续 10 年期美债实际收益率大概率下行，黄金、白银价格或将继续走高，可关注贵金属板块个股； （ 4） 中特估板块。 关注具备低估值、高分红、高股息、业绩经营稳定的银行、保险、地产、建筑板块的优质国企和央企公司。

风险提示： 宏观经济下行， 欧美银行风险，海外市场波动，中美关系恶化