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投资要点

行情回顾： 本周沪深 300指数收报 3825.70，周跌 0.44%。有色金属指数收报4522.89，周涨 1.78%。本周市场板块涨幅前三名：汽车 (+2.69%)、交通运输(+2.02%)、有色金属 (+1.78%)；涨幅后三名：国防军工 (-2.42%)、电气设备(-3.01%)、传媒 (-5.21%)。

贵金属： 美国 6 月新增非农就业人数 20.9 万人，低于市场预期，美元指数受此影响出现明显回落。短期美联储口风维持鹰派，贵金属价格预计震荡运行为主，关注 9月利率点阵图的指引。黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属： 商务部和海关总署 7月 3日宣布对镓、锗相关物项实施出口管制，镓资源主要富集在铝土矿中，是氧化铝生产的副产品，全球产量主要由中国的头部氧化铝生产企业贡献，出口限令带动铝板块情绪回升。美联储政策预期短期维持鹰派，压制金属的金融溢价， Q3 金属消费进入季节性淡季，关注市场对政策预期的边际变化。中美制造业去库进入尾期，美联储货币周期切换利于提振铜金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变， 关注优质铜矿企业及低能源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。

能源金属：

1）镍： 供需： 6 月印尼镍生铁产量 12.16 万镍吨，环比+2.75%。 6 月印尼镍生铁产量 12.16 万镍吨，环比+2.75%。 6 月国内镍生铁产量约 3.14 万吨，环比-3.04%。 新能源需求环比回升， 5 月我国动力电池产量 56.6GWH，环比+20.4%，其中三元电池产量 18.6GWH，环比+5.8%。 库存）： 截止 7月 7日，LME+上期所镍库存为 40791吨，环比-2.84%，总库存为近 5年低位，低库存对镍价形成支撑。 成本利润： 截止 7月 7日， 8%-12%高镍生铁价格 1380元/镍点，镍生铁利润率约为 13.04%。 主要标的： 华友钴业、中伟股份、格林美。

2）锂： 供需： 5 月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为 33382、 25108 吨，环比+14%、 +7.4%， 5 月我国动力电池产量 56.6GWH，环比+20.4%，整体 5月锂盐供需偏紧。 成本利润： 以 Pilbara 第 11 次拍卖锂精矿 7800 美元/吨（FOB,5.5%）折碳酸锂生产成本 57.7 万元/吨，模拟下游三元电池 NCM622单 wh 盈利 0.2 元， 主要标的： 赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3）磁材： 供需： 据弗若斯特沙利文， 2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达 28.4 万吨和 31 万吨。 据乘联会， 6 月我国新能源乘用车零售量 63.8万辆，同比+19%，环比+10%； 5月我国光伏新增装机 12.90GW，同比+88.87%；5 月我国风电新增装机 2.16GW，同比+74.2%。 主要标的：望变电气、 东睦股份。

风险提示： 宏观经济不及预期，产业供需格局恶化，下游需求不及预期。