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市场观点：市场双向震荡，短轮动和长主线结合

在估值高企、交易过热的环境下，7月第1周前期热门的泛TMT主线步入了调整冷却期，而其他行业则迎来了短暂而快速的轮动期。市场表现出双向波动，整体震荡。展望后市，经济层面增长放缓的势头有所减弱，但市场对经济前景的悲观预期不改；流动性维持充裕水平不变，但7月中旬降准降息概率偏小；风险偏好层面，其中内部仍在等待月底中央政治局会议的定调，当前预期较低。外部美联储经济数据和会议纪要偏强势，7月底加息25bp几成事实，但也同样在市场预期之内，目前尚未形成对9月议息会议再度加息的预期，因此对当前的外部风险偏好影响较小。总结而言，在增长放缓势头减弱，流动性维持充裕，风险偏好震荡的组合环境下，市场仍将继续维持双向波动态势，较为明确的方向或许等待月底的国内外两个大会定调落地后才能见分晓。

市场热点1：如何看待7月FOMC加息预期？近期公布6月美联储会议纪要偏鹰派，从与会者表态看，7月加息25BP已板上钉钉，但也已经在市场预期之内，市场更加关注9月是否再度加息。我们认为，除非美国失业率重回3.5%以下或核心PCE上破4.75%，否则9月大概率不会进一步加息。市场热点2：如何看待人民币汇率走势？受美元走强影响，人民币兑美元汇率突破7.2关口。但后续来看，随着我国基本面环比企稳向好，央行干预概率明显增加，预计人民币短期内不会突破2015年“811”汇改以来的7.3历史关口，资本流出压力不会进一步增加，不会对A股形成显著压力。

行业配置：快速轮动延续，短期关注催化剂预期和景气边际改善品种，中长期坚定科技、中特估与复苏主线

行业配置上，在估值过高、交易热度拥挤的当下，前期的主线板块暂时冷却降温，重新启动需要关注主线板块的催化剂出现，而在此期间行业将呈现非常显著的轮动特征。因此需在不同时间维度上，兼顾短期轮动与全年主线：（1）短期维度，站在前期跌幅较大+催化剂和前期跌幅较大+景气边际改善的角度选择有望迎来轮动的行业，如地产下游及景气边际修复的品种煤炭、有色金属、保险等。（2）立足中长期，继续把握科技、中特估与复苏的三条主线。具体地，①泛TMT行情7月预计以弱势为主，关注业绩、事件催化剂以及估值调整幅度，中长期角度继续加大对电子和通信的配置，计算机和传媒需待估值消化；②“中特估”主题投资继续布局，重点关注三个方向：能源保供、粮食安全；科技创新型央国企；建筑装饰央国企。③估值偏低，预期已经非常悲观，且下半年有望景气改善的医药生物、食品饮料板块，可进行战略性配置。

风险提示

美国经济衰退来临超预期；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。