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万达电影(002739)

核心观点

事件：万达电影公布2023年中报业绩预告：预计实现净利润约3.8-4.2亿元，同比扭亏；预计实现营业收入67亿元至69亿元，较上年同期增长35.6%至39.7%。

放映端：常态化定档宣发利好供给，疫情后行业复苏推动公司业务显著回暖，累计市场份额同比提高0.5个百分点，非票业务实现较大增长。2023年上半年，全国影院共上映影片254部，较2022年同期增加83部，国产影片及进口新片持续稳定供给，优质国产影片助力春节档、五一档和端午档创下影史佳绩。公司放映端通过异业合作、会员营销、私域运营等多种举措加大市场营销宣传，重塑观影习惯，拉动票房和人次增长。2023年1-6月，国内影院实现票房36.5亿元（不含服务费），同比增长49.7%，恢复至2019年同期的93.5%；观影人次0.88亿，同比增长54.4%，恢复至2019年同期的96.4%，恢复程度特别是人次恢复好于行业平均水平。上半年，公司新开业影院35家，其中直营影院6家，轻资产影院29家，截至2023年6月30日，公司国内拥有已开业影院857家，7,203块银幕，其中直营影院708家，6,149块银幕，轻资产影院149家，1,054块银幕，公司累计市场份额16.8%，较去年同期提高0.5个百分点。同时公司持续拓展新业务、新模式、新平台，卖品业务等非票房业务收入均实现较大增长。公司澳洲院线实现票房6.1亿元，观影人次780万，经营业绩好于上年同期。

内容端：参投产品斩获优异票房，暑期档行业储备丰富，下半年主投主控影片有望陆续上映。2023年上半年，公司投资出品的电影《流浪地球2》《熊出没：伴我熊芯》《宇宙探索编辑部》《倒数说爱你》先后上映。截至目前，暑期影片供给充足，包括《八角笼中》、《长安三万里》、《碟中谍7》、《封神第一部》、《芭比》、《超能一家人》等热门影片已定档。公司下半年主投主控影片有望陆续上映，包括黄景瑜、王一博主演的《维和防暴队》、舒淇、白客领衔主演《寻她》、陈思诚监制、张译主演《三大队》。

投资建议：随着电影行业政策向好，公司出品影片加速定档。同时，行业复苏之下，公司作为影院龙头市占率稳步提升，放映端增速有望显著提升。预计公司2023-2025年营业收入为138.86/155.11/172.35亿元，同比增加43.2%/11.7%/11.1%，归母净利润分别为10.17/12.41/16.64亿元，同比扭亏/增长22.1%/增长34.1%，对应PE为28/23/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济恢复不及预期，用户增长不及预期，数字阅读出海竞争加剧，技术进步不及预期。