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6月美国劳动力市场数据公布，综合各指标来看，美国劳动力需求有所降温，但供给缺口持续存在，并推升工资增长。非农就业报告与ADP就业报告的背离并不鲜见，6月份的差异可能与两方面因素有关：一个原因是季调处理，另一个原因是二者统计口径不同。如果剔除掉统计因素，观察数据内部结构，能够发现劳动力需求的减速已经导致失业问题抬头，而这种劳动力市场的局部问题可能在年末体现在劳动力市场全局，就业供需矛盾由供小于求到供大于求的突然转变可能带动工资增速的快速下行，进而明显拖累消费，届时美国经济衰退担忧可能放大。而美国核心通胀压力如果持续偏高，美联储可能再度陷入两难决策。目前，联邦基金利率期货隐含美联储7月加息25bp的概率为93%，板上钉钉，11月再次加息25bp的概率在升至40%后又回到34%。策略上，仍维持原先判断，即美联储年内超预期加息风险已于端午假期集中释放，10年期美债收益率突破4.1%，美元指数突破103.9的概率大幅降低，大宗商品尤其黄金开始显现配置价值。

风险提示：

房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。