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江苏银行(600919)

快报综述：1、业绩增长韧性强，营收同比增 10.6%，净利润同比高增 27.2%，均边际向上。1H23 营收同比+10.6%（vs1Q23 同比+10.3%），继续维持两位数高增，净利润同比高增 27.2%（vs1Q23 同比+24.8%），营收及净利润增速较 1Q23 均边际向好。2、资产负债增速及结构：上半年资负增速均维持 15%左右，存贷均实现同比多增。资产端：总资产累积同比+14.8%，总贷款累积同比增 13.8%，总贷款占比总资产较 1Q23 环比小幅提升 0.2 个点至 53%。 上半年新增贷款规模 1419 亿，较去年同比多增 76 亿，其中 1Q23 单季新增 784 亿，同比多增 130 亿，2Q23 单季新增 635 亿，同比少增 54 亿，今年 Q1 信贷投放更加前置，信贷储备较为充足，上半年整体投放好于去年同期。 负债端： 总负债同比增 15%，总存款同比增 13.4%，总存款增幅略低于总负债，总存款占比总负债比重环比下降 1 个点至 60.3%，但相较年初仍提升 1.6 个点。上半年新增存款规模 2238 亿，较去年同比多增 452 亿，其中 1Q23 单季新增 1940 亿，同比多增 417 亿，2Q23 单季新增 298 亿，同比多增 35 亿，1Q23 贡献上半年存款主要增量。3、资产质量：不良率为上市以来最低，安全边际进一步提升。 （1）不良维度：2Q23 不良率环比下降 1BP 至 0.91%，较年初下降 3bp，实现上市七年来不良率的持续优化，目前为上市以来最优水平。 （2）拨备维度：拨备覆盖率环比提升 12.4 个点至 378.09%，安全边际进一步提升，自2020 年末以来维持季度环比提升趋势。

转债转股提升核心一级资本，确保中长期成长性。苏银转债目前转股价 5.48 元，强赎价 7.124 元，截至 2023 年 8 月 2 日收盘，当前股价 7.13 元，未转股余额为143.99 亿元，累计转股比例为 28.07%，未转股比例为 71.93%，转股截止日为 2025年 3 月 13 日（自 7 月 28 日以来公司收盘价已连续 4 天高于强赎价）。假设全部转股，静态测算，核心一级资本充足率较 1Q23 提升 0.93%至 9.31%，中长期高成长确定性更强。

投资建议： 高增长持续性强，高性价比。公司 2023E、 2024E PB 0.54X/0.47X；PE 3.66X/3.06X。在不确定的宏观环境中，江苏银行展现了较强的增长韧性，公司经营稳健务实，管理层稳定，经营区域优质，组织架构及业务结构成熟且优秀，中长期能成为一家优秀的银行。维持买入评级。

风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。