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核心观点

策略观点：北上资金回流，市场蓄力向上

周度聚焦：北上资金回流时的优势方向。年初至今北上资金净流入情况可以分为三段：1）年初前四周外资爆买；2）2月中上旬至7月第一周，外资存量博弈；3）7月第二周至今，外资再次流入。我们复盘了北上资金净流入的几种情况，分析长短期视角下哪些行业更占优：1）单日爆买后的行业短期表现，电力设备、钢铁、化工、计算机、军工表现较好；2）外资爆买月，有色、家电、食品饮料、社服、建材、非银相对占优；3）外资流入趋势改善时，如从流出转向存量博弈，或从存量博弈转向流入之际，电子、计算机、汽车相对占优。

政治局会议后市场交投情绪明显改善，政策密集发布提振风险偏好，北上资金流入或持续，A股蓄力向上。自2023年7月24日政治局会议召开后，房地产、消费、科技等多个领域相关政策持续颁布，市场交投情绪有所好转。市场整体沿着短期胜率+短期赔率的方向交易，地产相关政策力度催化板块短期胜率，更便宜的、有一二线城市更新业务布局的相关标的占优，6月下旬开始调整的AI主题和TMT板块短期赔率出现边际变化，重回升势。往后看，美债收益率上行以及美国评级下调语境下全球风险资产承压，A股走出“以我为主”的独立趋势。在海外环境短期恶化概率小、稳增长政策落地、企业盈利改善、价格回升等多重因素催化下，A股仍有望延续“蓄力向上”。

“小切换，大均衡”持续，蓄力向上期间短期赔率变化、长期产业逻辑并重。1）综合景气度与拥挤度视角下，纺服、社服等消费板块满足“高景气+不拥挤”；2）轮动速度维持高位，短期赔率边际变化在交易层面被放大，数字经济分化存真，自下而上精选个股；3）“双低品种”：白电、小家电等细分赛道库存周期处于低位，家电行业长期配置占比不足2%，拥挤度较低；4）拥抱产业浪潮：关注汽车智能化等概念；5）顺周期内部小切换，关注换手率处于2020年以来低位的食品饮料。

行情概况：国内市场走出独立行情，海外市场跌多涨少。7月31日至8月4日，全球指数跌多涨少，跌幅前三为德国DAX、纳指、CAC40。国内市场方面，各宽基指数普涨，计算机、非银金融、传媒分别上涨4.09%、4.07%、3.51%。主题方面，炒股软件、金融科技、数字货币主题领涨。

估值：宽基指数估值普涨，科创50估值上涨幅度较大，计算机、传媒估值上升幅度靠前；新兴产业方面，虚拟人、人工智能、IDC估值上升幅度较大。

市场情绪：非银、医药热度上升，计算机、传媒热度下降较多。资金：融资净买入135亿，北上资金流入124.67亿。电力设备、非银、食品饮料流入较多。

风险提示：出口下降速度超预期，历史数据复盘对未来指引意义有限