一、市场资金面研判

近5日（8.17-8.23），市场情绪面一度触及“冰点”，一方面，央行非对称下调LPR利率（1年期LPR为3.45%,下调10个基点，5年期以上LPR为4.2%，维持不变），明显低于市场预期；另一方面，10Y美债利率飙升至4.368%，创下2007年11月以来新高，全球风险资产承压，最终导致外资明显流出。随着最后两个交易日，美国债收益率见高点后调整，人民币汇率方见到回升动力。事实上，央行在离岸市场提升人民币融资成本，已经在释放较强的稳汇率信号，随着中美利差“倒挂”逐步收窄，悲观情绪有望化解，市场将大概率迎来反弹行情。

(资料图片)

展望市场流动性，我们认为最坏的时候已经过去，无需过于悲观。2023Q2国内经济已经筑底，加速美国衰退迹象已现，中美利差倒挂进一步走阔的空间已较为有限，人民币汇率贬值压力缓解，将有望引导北向资金重新回流。未来静待居民、企业“花钱意愿”回升，活化资金（M1）才有望明显回升，带来市场剩余流动性的趋势性、明显改善。

从资金配置角度，我们建议：1、风格板块中首推成长，因其本轮自4月初以来历时近5个月的调整已基本到位，当前板块情绪处于历史极低位，最近三次达到该水平均为成长板块的中期底部位置；消费板块建议当下开始建仓，待“被动去库”的加速复苏阶段到来时，再加仓消费。2、行业配置：（1）首推传媒，其在成长板块中近5日内外资减仓幅度最小，且内、外资共同超配（TMT中唯一）；（2）建仓食饮，该行业的定价权主要来自于外资，近期调整主要因外资明显减仓。后市来看，基于我们中期策略报告，美债收益率大概率三季度见顶回落的核心观点，预计海外流动性缓解，外资再次流向中国市场，将有利于白酒等食饮行业修复；（3）关注非银，短期做多热度有所化解，静待换手率分位数进一步回落，以及更多“活跃资本市场”的政策细则落地，建议保持关注。

二、资金的风格和行业流向

近5日，风格视角来看，外资全面减仓，明显减仓消费和成长，融资明显减仓成长；产业链视角来看，外资全面减仓，但仅小幅减仓TMT，融资也整体全面减仓，但仅小幅减仓金融；行业视角来看，外资几乎流出所有行业，小幅加仓非银和通信，继续明显减仓食品饮料，传媒和计算机流出幅度较小；融资则偏爱防御性行业，小幅加仓食饮和银行。外资和融资在传媒和计算机的操作基本一致，但在食饮和银行分歧仍旧较大，对于非银的操作与上期变化不大。

三、资金的行业定价权（影响力）和超配比例（偏好）

近5日，北向资金在各风格板块和产业链定价权下降，融资则定价权上升。北向资金绝对定价权较高且降幅较小的一级行业有非银和公用事业，非银连续两周定价权降幅较少；融资资金绝对定价权较高且增幅较大的一级行业是有色、非银和电新。近5日，北向资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有家电、机械、建材和医药；融资资金绝对定价权较高、超配比例较高且超配环比幅度较大的一级行业有非银、电新和医药。

四、情绪面观察

市场情绪方面：1、全A交易热度降至冰点，有望“否极泰来”，迎来反弹。具体来看：（1）全A成交额低位徘徊，平均成交额为7383亿元，换手率接近今年来最低水平；（2）全A多头排列占比触及“1倍标准差下限”，非银做多热度大幅回落，验证了我们在上周流动性周报中提及的非银短期过热风险；（3）全A上涨个股占比迅速回落“一倍标准差下限”以下，且为近期极低位；（4）TOP10成交额占比上周回升之后再次回落，且行业轮动指数低位迅速提升，反映出市场做多情绪回暖，但仍在寻找主线。2、行业来看，成长板块和消费板块多头排列占比降至近年来极低位，金融板块短期做多过热风险有所化解。

注：如无特殊说明，本文近5日均指近5个交易日，即2023/8/17-2023/8/23。

风险提示

经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件