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核心要点：

美国经济、就业、通胀：（1）美国二季度GDP同比增长2.7%（环比折年率为2.4%），主要支撑因素是私人消费与投资、政府消费与投资。8月美国经济景气程度有所下降，但总体仍然处于扩张区间，主要得益于非制造业的强劲表现。（2）美国劳动力市场持续超预期强劲，使人们对经济避免衰退的前景更加乐观。（3）美国7月通胀小幅反弹，但CPI仍低于预期。核心通胀相对较高，主要是住宅、其他商品与服务等通胀较高。

杰克逊霍尔全球央行年会上鲍威尔讲话要点：（1）通胀已从峰值回落，但仍然较高，美联储2%的通胀目标保持不变。（2）美联储加息做得太少可能会让高于目标的通胀变得根深蒂固，做得太多也可能对经济造成不必要的伤害。（3）在即将举行的会议上，将根据整体数据以及不断变化的前景和风险来评估进展，谨慎并灵活地决定是否加息。在通胀持续放缓之前，将采取限制性政策；如果劳动力市场没有放缓，美联储准备进一步提高利率。

美联储偏鹰表态对大类资产价格的影响：（1）债券：近期美债利率快速攀升，8月25日，鲍威尔演讲后，美债10年期国债收益率上升至4.25%，美债2年期国债收益率上升至5.03%；中美货币政策周期错位程度加剧，中国10年期国债收益率为2.57%，中美利差扩大至为1.6798%，较上年末扩大63.51BP。（2）外汇：若美联储鹰派政策持续时间拉长，由于欧洲央行、英国央行的鹰派程度与其旗鼓相当，从而欧元、英镑贬值压力相对较小；但日元、人民币将继续承压。（3）大宗商品：随着美联储延长限制性政策维持时间、降息时间不确定，美元指数上涨、美债利率上行，均使金价进一步承压；叠加产油国减产，油价未来或将继续宽幅震荡。（4）海外股市受到一定压制：一是美联储加息预期进一步增强，权益资产估值受到压制；二是8月欧美经济景气程度下行，企业盈利端压力增大，但还需要更多数据进行确认；三是面对不确定性较强的欧美央行政策，市场风险偏好下降，但下降程度有限。（5）A股：美联储强硬加息政策，将从估值和资金两个方面影响A股市场。关于估值，美联储加息推动美债利率上行，A股估值将承压；关于资金流向，从美元兑人民币汇率即可看出。美联储加息，部分程度将促进资金流出A股；但国内经济复苏，则促进资金流入A股。因此，美联储加息将使A股承压，但A股走势主要取决于国内经济复苏情况。加之，当前A股估值处于绝对低位，受美联储是否加息影响程度极为有限。

风险提示：海外加息超预期风险，国内政策落地效果不及预期风险，市场情绪超预期低迷风险