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【事项】

据国家统计局发布数据，四季度国内GDP同比增长2.9%，较三季度低1.0个百分点；12月工业增加值同比增长1.3%，较11月降低0.9个百分点；1-12月全国固定资产投资累计同比增长5.1%，较1-11月降低0.2个百分点；12月社会消费品零售总额同比下降1.8%，降幅较11月份收窄4.1个百分点。

【评论】

疫情防控政策调整对经济的冲击和改善此消彼长，经济回归正轨在即。12月为国内疫情防控政策大幅调整后的首月，主要城市经历了第一波感染高峰，但感染高峰对经济的冲击主要集中于供给端，具体表现为工业增加值同比增速回落，但消费降幅收窄。参考2020年疫后我国复工复产情况，预计当前疫情对供给端的冲击持续时间较短，且国内经济修复的主要瓶颈仍在需求端，预计本轮大规模感染，以及后续可能出现的第二波、第三波感染高峰对经济修复节奏的影响较小。

经济修复进度快于预期，年内5%左右GDP增速可期。2022年四季度国内不变价GDP同比增长2.9%，远高于此前市场1.6%的一致预期，2022年全年GDP增速为3%。我们认为疫情防控当前中国最大的基本面，其余经济、社会问题都是次要矛盾，经济恢复常态的条件逐步形成，结合当前我国潜在增速约为5%-6%，以及2022年低基数效应，2023年国内GDP增速有望修复至5%左右。

预计消费是下一个经济“发动机”。一是疫后经济增长主要动能经历“房地产→出口→基建”轮换，消费始终处于底部，回升空间较大。二是国内疫情期间居民维持高储蓄率，势能有望逐步向消费释放。三是根据大国发展经验，消费占经济比重增加符合发展规律，且“双循环”新发展格局需要消费支撑，政策上对消费的扶持有望加强，如工信部1月14日印发《助力中小微企业稳增长调结构强能力若干措施》，要求落实扩大汽车、绿色智能家电消费以及绿色建材、新能源汽车下乡等促消费政策措施。

【风险提示】

新变种病毒扩散风险

海外经济体衰退风险外溢