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昱能科技(688348)

投资要点

事件：公司发布2022年度业绩预告，公司预计2022年公司实现归母净利润3.4-3.8亿元，同增230%-269%，扣非归母净利润3.3-3.7亿元，同增242%-284%。2022Q4归母净利润0.9-1.3亿元，同增93%-182%，环增-30%-3%，扣非归母净利润0.9-1.3亿元，环增-21%-15%，主要系2022Q4计提年终奖等费用+疫情物流影响部分出货无法确认收入，业绩略低于市场预期。

2022Q4微逆环比略增、2023Q1环增20%+、2023年翻倍以上增长。受疫情物流影响，我们预计2022Q4微逆折算成组件数出货95万个+，环增20%+，实际确认收入我们预计为85-90万个，环增7%+。分产品看，2022年一拖二占比近过半，其余为一拖四/八，一拖八为2022年针对工商业市场推出的三相新产品，2022年工商业中微逆渗透率不足5%，市场空间巨大，其出货占比不到5%，2023年我们预计提升至10%+；分市场结构看，2022年欧洲/北美/巴西占比约40%/30%+/20%+，我们预计2022全年实现组件数出货270万个+，确认收入260-265万个，同比翻倍以上增长，部分未确认延至2023Q1确认收入，我们预计2023Q1环增20%+，2023年我们预计实现出货800万个组件数，同比翻1.5倍以上增长！

储能小批量出货、加速一体机认证、2023年放量高增。公司储能产品2022年小批量出货，实现营收几千万，2022H2公司加速储能一体机认证，我们预计2023年放量高增，主要以一体机销售为主，关断器实现翻倍增长，我们预计2023年储能+关断器营收达10亿元，其中储能5-6亿元。

盈利预测与投资评级：基于部分出货延迟确认收入，我们下调2022年盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润3.7/12.1/18.7亿元（前值4.2/12.1/18.7亿元），同增257%/229%/55%，我们给予2023年50倍PE，对应目标价754元，维持“买入”评级。

风险提示：政策不及预期，竞争加剧。