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科大讯飞(002230)

科大讯飞是A股市场上少有的纯粹人工智能企业，公司以语音智能为核心技术，将AI叠加在产品上进行技术输出。目前公司已进入AI2.0时代，聚焦于优势大、效率高的“根据地业务”。在教育领域，受益于贴息贷款政策，高校智慧教学需求加速释放；基教方面，公司发力课后服务市场，有望进一步打开增长空间。综上，我们维持公司买入评级。

支撑评级的要点

贴息贷款政策发布，教育业务率先受益。2022年9月，教育专项贴息贷款政策发布，预计2000亿元以上资金将用于高校设备更新等领域。截至2022年10月19日，讯飞参与的贴息贷款类高校申报项已达150个。基础教育方面，讯飞课后服务平台V1.0成为通过教育部检测的首批地方自建课后服务平台，除平台建设收益外，家长通过平台购课也会产生相应收入，按1.84亿的中小学生数量和300元每人每学期的课时费以及20%的选课率计算，课后服务市场空间超200亿元。高校智慧教学需求的释放叠加课后服务平台的流量收入，使教育业务迎来新增长点。

智慧医疗业务有望接力。医疗AI赛道处于高速发展阶段，2020-2025年市场规模CAGR达45.7%。目前多数企业仍处于商业模式探索阶段。公司智医助理已得到大规模应用，截至2022年2月，“智医助理”已覆盖全国280个县区，日均提供诊断达77万，年度有价值的修正诊断17万，家庭医生助手每天的访问量增长100%，商业模式得到验证。

消费者业务矩阵式突破。讯飞是语音输入法开创者，2022年公司输入法日活用户突破1亿，语音渗透率达75%。随着物联网时代的来临，终端互联将面临更多无屏场景下的输入情景，讯飞语音输入法将成为流量入口和隔离新入者的护城河。讯飞学习机以AI为特色实现差异化竞争，2022年1-8月天猫渠道市场份额迅速提升至16%，排名第一。

估值

预计2022~2024年收入为240.0、314.5、417.7亿元、净利润为19.3、24.9、33.3亿元，对应PE为43/33/25倍，公司“根据地业务”持续深化，盈利能力有望提升，维持买入评级。

评级面临的主要风险

政策变动风险；客户拓展不及预期；行业格局改善不及预期。