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文灿股份(603348)

投资要点

公告要点：公司发布2022年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润2.2~2.7亿元，同比+126%~+178%，实现扣非归母净利润2.2~2.9亿元，同比+177%~+235%。其中，2022年Q4实现归母净利润-0.39~+0.11亿元，同比-236%~-60%，环比-132%~-91%，实现扣非归母净利润-0.05~+0.45亿元，同比-122%-+102%，环比-104%~-61%。

新能源客户增长+传统燃油客户下滑，营收预期环比持平。根据乘联会数据，2022年Q4公司下游主机厂客户蔚来销量环比+26.7%，赛里斯销量环比+11.3%，大众销量环比-13.8%，奔驰GLC销量环比-34.9%。根据Marklines数据，2022年Q4北美乘用车和轻卡销量环比+4.7%，欧洲地区2022年10-11月月均销量相较于2022Q3月均销量提升8.6%。新能源及海外客户销量中枢上移对冲传统燃油客户销量下滑，我们预计公司22年Q4营收环比持平。

欧洲能源价格持续高位，百炼集团Q4预计盈亏平衡。根据世界银行数据，欧洲天然气价格在2022年下半年持续处于高位水平，2022Q4能源价格较Q3有所下滑，但相较于年初依旧有较大幅度增长，2022年12月天然气价格相较于2022年1月上涨27.5%。公司能源长协价格Q4重新协商+12月份圣诞节放假等原因，预计百炼集团Q4业绩盈亏平衡。

墨西哥税务争议计提负债，新产品落地放量加速。公司预计计提2022年度预计负债1.46亿墨西哥比索（约5243万元人民币），系公司子公司百炼集团墨西哥子公司LBQ在2015年至2019年期间与墨西哥税务部门产生了增值税缴纳争议，公司对此尚未判决的的诉讼事项计提预计负债，若诉讼成功有望Q1末冲回损失。公司一体化压铸产品搭载蔚来ET5车型，9月上市后交付量持续增长，9-12月分别交付221/1030/2968/7594辆，新产品持续放量增长为公司业绩提供支撑。

盈利预测与投资评级：基于下游燃油车客户承压，及新产品量产节奏调整，我们将公司2022-2024年营收从55.15/71.38/98.81亿元下调至52.88/70.10/91.10亿元，同比分别+29%/+33%/+30%，将归母净利润从3.82/6.63/9.67亿元下调至2.56/5.90/7.78亿元，同比分别为+164%/+130%/+32%，对应EPS分别为0.97/2.24/2.95元，对应PE为68.38/29.74/22.54倍，维持“买入”评级。

风险提示：疫情控制不及预期；一体化压铸需求不及预期；原材料价格波动超出预期。