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百诚医药(301096)

投资要点

事件：2023年01月18日，公司发布2022年业绩预告，2022年公司预计实现营业收入5.80-6.20亿元，同比增长54.95%-65.64%；归母净利润1.83-1.97亿元，同比增长64.73%-77.33%；扣非净利润1.54-1.68亿元，同比增长49.67%-63.28%。

在手订单持续高增，防疫政策变化影响2022Q4。2022年公司预计实现营业收入中值约6.00亿元（+60.29%），归母净利润中值约1.90亿元（+71.03%），扣非净利润中值约1.61亿元（+56.48%），持续表现强劲。分季度看，2022Q4营收中值约1.79亿元（+17.93%），归母中值约4478万元（-3.85%），扣非净利润中值约4405万元（+11.06%）。我们预计主要系：12月在防疫政策变化下，新冠感染人数短时间上升带来公司BD及订单交付有所推延，我们预计随着在感染人数达峰之后公司业务有望逐步恢复。此外，订单方面，2022年新签订单约10.07亿元（+24.69%），截止2022年底，公司在手订单约13.34亿元（+49.42%）。

多轮业务驱动，公司未来发展可期：①受托研发服务：药学研究优势显著，随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；②自主研发技术转让：随着100个项目不断推进，12个注册阶段项目持续落地，有望逐步迎来收获；③CDMO：赛默金西项目加快后端布局进度，随着产能逐步爬坡，有望迎来高速增长期；④创新药研发：自主研发管线多处临床前，BIOS-0618已获临床批准，有望增厚业绩弹性。

盈利预测与投资建议：考虑公司业务受短期疫后开放影响，我们调整公司盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入分别为6.00亿元、9.50亿元、14.19亿元（调整前6.29亿元、9.90亿元、14.55亿元），增速分别为60.35%、58.32%、49.31%；归母净利润分别为1.90亿元、2.86亿元、4.03亿元（调整前2.06亿元、3.05亿元、4.53亿元），增速分别为71.39%、50.39%、40.88%。考虑到公司所处赛道处景气初期，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。

风险提示事件：医药行业景气度下降的风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、项目终止率过高的风险、核心技术人员流失的风险。