水井坊(600779)
【资料图】
事件
1月18日，水井坊发布2022年业绩预告。
投资要点
业绩符合预期，价贡献大于量
2022年营收46.73亿元（同增0.9%），归母净利润12.16亿元（同增1.4%）。根据业绩预告，我们预计2022Q4营收9.02亿元（同减25%），归母净利润1.61亿元（同减19%），系疫情扰动下消费需求减少、渠道库存压力增大所致。2022年销量1.08万吨（同减2.3%），对应吨价43.36万元/吨（同增3.3%）。收入结构来看，预计臻酿八号和井台装贡献超85%收入，其中八号占比更高。
消费场景逐步恢复，2023年可期
四季度以来，公司受疫情影响，动销有所下滑；但12月下旬随着宴席、商务场景恢复，动销出货加快，库存环比改善。当前公司继续通过BC联动、宴席等动销拉动措施加速库存消化。此外，天号陈基本完成招商布局和终端铺货，预计2023年销售额有望破亿元。随着经济逐步复苏，婚喜宴和商务宴请等消费场景恢复，我们认为公司2023年可期。
盈利预测
我们看好公司继续推进高端品牌建设，聚焦典藏大师，高举高打，聚焦前八大核心市场，打造浓香白酒头部品牌之一。根据业绩预告，我们略调整2022-2024年EPS分别为2.49/2.93/3.48元（前值为2.89/3.59/4.38元），当前股价对应PE分别为35/30/25倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、前八大市场增长不及预期、典藏大师及井台销售不及预期等。
