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九丰能源(605090)

事件：公司发布2022年业绩预告，预计2022年度实现归属于母公司所有者的净利润为10.6亿元到11.2亿元，同比增长71.04%-80.72%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为10.4亿元-11亿元，同比增长62.79%-72.18%。

成功收购远丰森泰，助力公司长期增长。公司11月发布森泰能源成为公司全资子公司的公告：2022年11月30日，成都市市场监督管理局出具《登记通知书》并向森泰能源核发了变更后的《营业执照》，森泰能源100%的股权已变更登记至公司名下，成为公司全资子公司。2022年，远丰森泰实现归属于母公司股东的净利润约3亿元，并于2022年12月1日将纳入公司合并报表范围，预计2022年度未对公司业绩将造成显著影响。我们看好森泰能源后续对公司业绩的增量贡献：（1）森泰能源具备LNG全产业链覆盖能力，在四川盆地和鄂尔多斯盆地已建成投产4家LNG生产加工厂，目前年产能近60万吨，市场销售辐射西南、西北等多省份。2022-2024年森泰能源预计再新建60万吨产能，届时公司陆上LNG资源池有望实现翻倍扩张；（2）公司依托多年天然气国际贸易经验，具备优异“海气”资源池，森泰能源有望成为继华油中蓝之后公司“陆气”资源池又一保障，通过“海气+陆气”双资源池，公司有望提升整体抗波动能力，提高业绩稳定性。

整合资源与开拓市场并重，LPG顺价能力稳固。公司深耕华南地区LPG市场多年，是华南地区LPG第一大进口商（2020年数据），具备深厚LPG国际贸易资产优势，公司在华南地区拥有14.4万立方米LPG储罐，目前自建船队包含1艘租赁LPG船只，另一艘在建LPG船具备9.3万立方米仓容，单次运货量较传统船只提升10%，LPG作为公司重要业务，有望与LNG业务形成良好协同效应，实现资源整合和市场持续开拓，稳步巩固盈利能力。

远丰森泰业务协同效应显著，政策助力氢能业务乘势开展。内蒙古森泰具备较成熟的BOG提氦能力，2021年起已实现良好业务收入，借助森泰能源的提氦能力和多个液厂，公司有望铺开氦气业务，扩张业务范围；氢气方面，公司参股企业中油九丰（持股比49%）所属的多地LNG加气站将纳入东莞市近中期加氢站总体布局规划，有望借助政策东风布局氢能业务。此外，公司亦可借助远丰森泰在四川地区的井口原料气、加气站以及西南地区电解水成本方面的优势，积极开展天然气制氢和电解水制氢，进军氢能源制氢、充装和销售环节，实现业务范围扩张。

投资建议与估值：我们预计公司2022年-2024年的收入分别为224.26亿元、236.14亿元、264.39亿元，增速分别为21.3%、5.3%、12.0%，归母净利润分别为11.01亿元、12.94亿元、15.17亿元，增速分别为77.6%、17.6%、17.3%。对应PE分别为12.3X、10.5X、8.9X。维持增持投资评级。

风险提示：全球经济波动风险，上游采购及其价格波动风险，新冠疫情风险，汇率波动风险，项目推进不及预期风险，政策推进不及预期风险。