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国家统计局10日公布数据显示，2023年1月份，CPI上涨2.1%，PPI下降0.8%。CPI与PPI剪刀差连续6个月回正，代表利润空间从上游向下游回吐，对应下游行业毛利率的显著改善。延续年初我们策略报告中的判断，认为今年大宗商品下行的趋势下，食品饮料制造企业的利润会得到改善。

本轮CPI-PPI剪刀差自2021年1月进入负增长，持续19个月，2022年8月首月回正，至2023年1月份，CPI与PPI剪刀差连续6个月回正。当下游开始涨价，而上游成本回落的时候，企业利润开始向下游转移，这与食品饮料行业实际表现一致，企业成本上涨压力较大---企业开始提价--经过1-2个季度向消费者提价成功--成本下行--利润逐步体现。当前食品饮料正经历成本向下游传导的过程。

对于全年来看，我们认为今年成本的下行，对食品饮料制造企业毛利率改善会有帮助，关注成本影响较大的饮料板块、休闲食品板块、啤酒板块、调味品板块等，我们继续推荐海天味业、安井食品等。

市场回顾：

本周食品饮料各子行业中，周涨跌幅依次为：乳品3.26%，白酒2.12%，食品1.96%，肉制品1.85%，黄酒1.32%，其他酒类0.88%，调味品0.47%，啤酒0.45%，软饮料0.34%。

本周酒类行业公司中，涨幅前五的公司为：燕京啤酒10.84%，百润股份9.55%，伊力特8.46%，珠江啤酒5.83%，迎驾贡酒5.63%；表现后五的公司为：洋河股份-2.01%，古井贡B-2.13%，兰州黄河-2.15%，五粮液-2.52%，百威亚太-6.34%。

港股市场回顾：

本周港股必需性消费指数-2.91%，其中关键公司涨跌幅为：周黑鸭1.15%，华润啤酒-0.68%，，康师傅控股-1.55%，农夫山泉-3.36%，颐海国际-4.04%，中国飞鹤-4.45%，中国旺旺-5.13%，百威亚太-6.34%。

风险提示：疫情后期消费复苏不及预期，宏观经济复苏不及预期，公司经营不及预期。