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北交所做市交易业务2月20日启动，首批涉及36只标的

北交所股票做市交易业务将于2023年2月20日正式启动，进一步推进市场改革创新，完善市场交易制度，增强市场活力韧性。截至目前，北交所首批做市标的共有36只证券，其中最早上市于2020年7月27日，最晚的为三祥科技，上市于2022年12月30日。其中有8家已经发出2022年业绩预告，7家归母净利润都预期比2021年有所增长。整体上来看，36只标的的整体平均市盈率20.2倍；总市值为1,091.06亿元；近60天换手率平均为35.97%，最高换手率为硅烷科技达到了241.07%，最低的为颖泰生物为5.01%。目前，已有15家做市商经中国证监会核准取得上市证券做市交易业务资格，分别是国金证券、中信证券、安信证券、东吴证券、银河证券、国泰君安、兴业证券、中信建投、申万宏源、国信证券、财通证券、华泰证券、招商证券、浙商证券、东方证券。

贝特瑞最获得青睐，券商偏好保荐和做市业务协同，偏爱北证50和专精特新

在36个标的中，贝特瑞的做市商最多，达到了7家；其次是吉林碳谷，有4家做市商。与标的保荐机构对比，我们发现，券商偏好为本公司保荐的股票提供做市服务，有利于充分发挥券商保荐业务和做市业务协同效应。从行业来看，首批做市的股票行业主要集中在高端装备、化工新材料两个行业。市值上来看，标的中有2/3的公司市值集中在4-15亿元之间，超过百亿数市值有贝特瑞、吉林碳谷，也是获得做市商最多的两只股票；电力设备新能源行业的市值占比最高，达到了38.83%，其次是化工新材料和机械。从特征来看，其中有22只股票为北证50成分股占比达58.77%；有16只为国家级的专精特新“小巨人”占比44.44%。

混合交易制度为主流，做市在有助于提高流动性和价格发现

各国市场中，由于市场自身发展和流动性原因，初期主要采用做市商制度或竞价制度，但考虑到各种交易制度均有自身的不足，后来市商制度和竞价制度相结合的混合交易制度发展为当今较为主流的交易制度。自上交所的科创板2022年10月31日正式启动做市商制度后，北交所逐步推进做市业务，混合交易制度即将市值。总体上来看，北交所做市制度与科创板做市制度大体相同，《交易细则》总体框架和规则也基本相同，北交所做市商报价义务上最小价差比科创板有所调降，也是为了更加符合北交所目前流动性和自身特点。科创板引入做市商制度后，市场流动性有所增加，有助于提高股票定价效率，42家证券当天平均换手率增加1.48%。此外，对做市商报价时长的要求有助于解决北交所流动性分化、交易时段不均匀问题。混合做市交易对不同证券品种的流动性边际改善方面影响不一，但即使流动性分化依旧存在，仍然有助于实现价格发现。单一政策给市场带来的边际改善终究有限，随着全面注册制的实施、北证两融业务的推出，混合做市交易制度的逐步推行，未来若推动北交所做市商资质扩容，在各方共同助力和政策组合拳下，有利于构建市场健康生态。

风险提示：政策效果不达预期、流动性风险、公司规模较小风险。