瑞华泰(688323)

事件描述

公司发布 2022 年年报， 2022 全年公司实现营业收入 3.02 亿元， 同比减少 5.36%； 实现归母净利润 3887.41 万元， 同比减少 30.64%； 实现扣非归母净利润 2919.13 万元， 同比减少 42.68%； 基本每股收益为 0.22 元， 同比减少35.29%。

(相关资料图)

事件点评

2022 年公司业绩有所下滑， 主要系消费电子低迷及成本上升所致。 2022年公司营业收入、 归母净利润、 扣非归母净利润及基本每股收益较去年同期均有不同程度下滑， 主要原因是消费电子低迷及成本上升。 一方面， 受国际形势日趋复杂、 疫情反复等原因影响， 消费电子市场智能手机应用需求下滑，公司主要产品的市场需求也随之减少。 以热控 PI 薄膜为例， 该产品收入较上年同期下降 19.7%。 另一方面， 主要原材料价格、 电力单价出现不同程度的上涨， 导致公司营业成本上升、 利润下降。

嘉兴厂区建设项目进度基本符合预期， 2023 年有望释放 400-800 吨新产能。 嘉兴厂区 1600 吨 PI 薄膜建设项目是公司 2022 年的重点工作目标， 目前土建内容已基本完成， 其中 4 条主生产线和各工厂系统主体安装工作基本完成， 另外 2 条主生产线正在安装中， 各单项工程进入检查阶段， 110KV 变电站已通电。 受疫情影响， 公司的主线调试工作略有滞后， 但总体项目进展基本符合预期。 预计 2023 年下半年嘉兴厂区可以释放部分产能， 初步测算需要达产 50-60%左右可达到盈亏平衡， 公司力争 2023 年新增产能 400-800吨。

公司各项在研项目进展顺利， 并已具备小规模生产 CPI 薄膜的能力。 公司加快在柔性显示、 新能源、 集成电路封装、 航天应用领域的聚酰亚胺材料等产品研制， 其中： ①柔性显示用 CPI 薄膜进展顺利， 公司已具备小批量生产光学等级 CPI 薄膜的能力， 并且持续加大对光电应用的系列产品开发， 但CPI 薄膜形成批量销售还需等待采购时机， 公司将继续优化 CPI 薄膜的工艺、产品质量及一致性表现； ②集成电路封装应用的 COF 用 PI 薄膜是与下游应用单位共同进行技术攻关， 目前已完成多次评价； ③两项 PI 浆料的开发已经完成实验室工作及评价， 同时完成中试产线设计， 目前在立项阶段； ④TPI柔性基材已完成小样的评价及认证工作， 产品将在嘉兴新产线实现量产， 空间应用高绝缘 1500mm 幅宽 PI 薄膜进入项目验收阶段。

投资建议

预计公司 2023-2025 年分别实现营收 5.50、 8.03、 10.63 亿元， 同比增长 82.3%、 46.0%、 32.3%； 分别实现净利润 0.82、 1.43、 2.21 亿元， 同比增长 112.0%、 73.5%、 54.3%； 对应 EPS 分别为 0.46、 0.79、 1.23 元，以 3 月 17 日收盘价 26.86 元计算， 对应 PE 分别为 58.7X、 33.8X、 21.9X，维持“买入-A”评级。

风险提示

业务规模、 产品技术与国际知名企业存在较大差距的风险； PMDA 和ODA 等原材料采购价格波动风险； 募投项目实施后新增产能难以消化的风险； 新产品拓展导致产品结构变化的风险； 消费电子市场恢复不及预期的风险