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预计3月社融增速10.23%

我们预计3月社融存量增速为10.23%左右，存量增速与上月持平。预计3月单月社融新增4.97万亿元，同比多增3169亿元。增量结构来看，我们预计人民币贷款继续同比多增，仍是新增社融的主要支撑项，企业债券融资同比少增对社融增量形成拖累。

信贷：预计企业端中长期贷款投放活跃，居民端贷款增速有望继续回升3月是银行传统“开门红”营销季的收官月，我们预计3月贷款增量新增人民币贷款在3.82万亿元左右，同比多增5956亿元。增量结构方面，预计企业中长期贷款对信贷增长起到主要拉动作用，同时居民贷款增速有望延续2月企稳回升态势。

1）企业端：我们预计，3月对公信贷投放或仍集中在以基建为代表的中长期贷款领域。去年四季度以来，在一揽子“稳经济”政策托举下，企业中长期贷款连续同比多增，今年前两个月仍延续前期态势，1、2月企业中长期贷款分别同比多增1.4万亿、0.6万亿。考虑到：①经济回稳向上过程中，仍需要基建投资带动；②去年以来落地的政策性开发性金融工具尚有配套融资需求；③3月末票据利率上行，或为票据端腾挪信贷额度满足实体投放需求。故我们预计3月中长期贷款同比多增的态势不会转向。

2）居民端：今年2月居民信贷自21年11月以来首次实现同比多增，我们预计3月居民贷款增速有望继续回升，原因如下：①从中长期信贷需求看，随着稳地产政策的逐步推出和落地，房地产需求出现回升，2月30大中城市商品房成交面积同比增速自21年6月以来首次回正，同比增长32%，居民中长期贷款也扭转了连续14个月的同比少增局面。而3月地产需求进一步回升，30大中城市商品房成交面积增速上升至45%，居民中长期贷款需求有望继续随之回升。②从短期信贷需求看，近期多家银行在对开年以来信贷需求进行描述时，提到今年居民消费贷款需求较为旺盛，随着线下经济的活跃，我们认为居民消费信贷需求有望持续回升。

投资建议：信贷“开门红”有望圆满收官，结构改善依然可期

今年1、2月社融增量连续超出市场预期，呈现出“强现实、弱预期”的特点。3月PMI数据为51.9%，仍然高于临界点，印证经济基本面仍在修复通道中，1季度信贷“开门红”有望圆满收官。随着经济的修复和居民预期的改善，制造业等实体企业的对公信贷需求回暖、居民购房和消费信贷需求提振，银行信贷投放结构有望改善，无论是信贷质量还是定价都有望随之修复。推荐宁波银行、招商银行、农业银行、成都银行。

风险提示：宏观经济疲弱，信贷需求不足，政策力度不及预期