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东方电热(300217)

事件： 4 月4 日晚，公司发布 2022 年业绩快报， 2022 年公司实现营业收入 38.19 亿元，同比+37.01%，实现归母净利润 2.96 亿元，同比+70.34%。

Q4 营收高增， 22 年毛利率显著提升。 Q4 公司实现营业收入 11.52 亿元，同比+64.78%；实现归母净利润 0.60 亿元，同比-35.20%；实现扣非后归母净利润 0.69 亿元，同比+246.73%。受益于多晶硅行业国家产业政策支持和需求双重渠道， 2022 年公司光伏设备订单饱满并持续交付确认；公司新能源汽车 PTC 产能的落地，也为公司提供了营收新增量。同时，受益于盈利能力强的新能源业务规模的大幅度增长，公司盈利能力明显提升， 22 年公司毛利率同比+2.57pct 至 20.04%。

23Q1 利润增速略有放缓。 23Q1 公司预计实现归母净利润 0.58~0.75亿元，同比增长 0.42~29.85%，预计实现扣非后归母净利润 0.56~0.73亿元，同比增长 5.52~37.39%。我们认为 Q1 公司利润增速略有放缓的原因可能在于： 1）下游空调等家电整机厂对供应链或存在降价要求，挤压公司主业毛利空间； 2）新能源车市场竞争激烈，多家企业下调产品售价，整车企业或向上游零部件企业传导成本压力，公司新能源车PTC 产品盈利能力或受影响。

主业稳健增长， 新能源板块业务接力放量。 根据产业在线数据， 23 年4 月空调排产同比去年同期生产+15.4%，延续了 3 月的上涨趋势，我们认为家用空调生产的恢复有利于公司家用 PTC 主业的稳健增长。公司新能源业务板块方面，目前公司预镀镍产品正积极推进多家知名大厂产品验证，已通过韩国 LG 开发部钢壳结构件认证。通过国内客户给美国某客户的电池材料送样认证正在进行中，直接的技术对接及材料性能验证也在积极推进中。我们认为随着多家客户的产品验证逐步落地，预镀镍电池钢基带业务有望在今年逐步放量，在未来或接力光伏设备业务，成为公司长期发展的重要支撑。

投资建议： 我们看好公司家用 PTC+新能源车 PTC+光伏设备+预镀镍多元化发展的战略规划，我们预计公司 22-24 年营业收入分别为38.19/59.78/69.76 亿元，分别同比+37.0/56.6/16.7%；归母净利润2.96/5.56/6.63 亿 元 ， 同 比 +70.3/88.0/19.2% ， 对 应 PE 为30.4/16.2/13.6 倍。维持“买入”评级。

风险因素： 泰兴基地未能按期落地、预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式 PTC 电加热器导入不及预期、新能源汽车 PTC 电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、 5G 通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等