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核心观点

央行投放流动性平滑跨季资金波动

海外方面，上周（3月27日-3月31日）全球重要央行的货币政策无重大变化。3月30日公布的美国初请失业金人数为19.8万人，为三周以来首次上升，表明强劲的劳动力市场出现边际走弱迹象。前瞻地看，即使银行风险事件使美国金融风险上升，也为美国经济带来额外的不确定性，但多位美联储官员发言均强调抗通胀的决心不会改变。目前美联储联邦资金利率期货隐含的5月FOMC加息25bp的可能性约6成（56.6%），不加息可能性约4成（43.4%）。

国内流动性方面，上周（3月27日-3月31日）狭义流动性走宽。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（3月20日-3月24日）上升0.41至100.61，其中价格指标贡献-27.6%，数量指标贡献127.6%。价格指数下降（紧缩）主要受上周一周R与DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，而标准化后的同业存单加权利率、R001利率总体环比下行形成支撑。为平滑跨季资金需求央行上周逆回购超量续作，叠加全面降准正式落地，对数量指数形成支撑。

上周（3月27日-4月2日），央行净投放短期流动性资金8110亿元。其中：7天逆回购净投放8110亿元（到期3500亿元，投放11610亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。本周（3月3日-4月9日），央行逆回购将到期11610亿元，其中7天逆回购到期11610亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月3日）央行7天逆回购净投放-2530亿元，14天逆回购净投放0亿元。

上周政府债净融资382.0亿元，本周计划发行877.7亿元，净融资额预计为-115.3亿元；同业存单净融资-3421.9亿元，本周计划发行449.5亿元，净融资额预计为-1732.9亿元；企业债券净融资-1536.3亿元（其中城投债融资贡献约-5.0%），本周计划发行1009.1亿元，净融资额预计为-722.3亿元。

上周五（3月31日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月24日）下行0.50至99.80，同期美元指数下行0.51至102.60。3月31日，美元兑人民币在岸汇率较3月24日的6.866上行约58基点至6.871，离岸汇率从6.848上行约103基点至6.859。

风险提示：疫情出现反复，中国出现疫后通胀，经济复苏不及预期。