东方财富(300059)

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事件：

22年营业总收入124.86亿元，同比-4.65%；归母净利润85.09亿元，同比-0.51%。其中四季度，营业总收入和归母净利润分别为29.25亿元和19.15亿，同比分别-15.41%和-17.42%，环比-10.08%和-10.93%。 2022年公司加权平均ROE为14.4%，同比-7.71pct。

证券业务韧性较强，整体呈提升趋势

1） 2022年以证券经纪业务为主的手续费佣金收入54.18亿元，同比+0.91%。主因市场交投情绪影响，公司市占率总体稳定。根据我们测算， Q1/Q2/Q3/Q4公司股基交易市占率分别为3.88%/4.01%/3.87%/3.96%。

2） 2022年公司利息净收入24.39亿元，同比+5.08%。截至2022年12月，公司融出资金规模366.21亿元，同比-6.18%，市场两融余额为15404亿元，同比-15.93%，公司两融市占率较去年同期增长了0.01个pct至2.38%。

弱市中基金业务总体承压

2022年，以基金业务为主的营业收入为46.29亿元，同比-14.36%。根据基金业协会数据，截至2022年12月，天天基金偏股基金保有4657亿，同比-13%，市占率较三季度环比+0.05pct至6.62%；非货基金保有5845亿，同比-13%， 市占率较三季度环比-0.15pct至3.82%。 2022年以来，权益市场剧烈波动，公司基金代销收入受到拖累，但短期扰动或难改向上趋势，在居民财富锚向资本市场的发展趋势下，公司有望凭借领先的市场地位以及平台优势持续受益，预计公司基金保有量市占率将继续稳步提升。

盈利预测、估值与评级

公司 2022 年业绩低于此前预期，故下修未来业绩预期， 我们预计 23-24 年营收分别为 139 和 161 亿元(原值为 163 和 197 亿元)，归母净利润分别为 100/115亿元(原值为 109 和 131 亿元)， 预计 25 年营收为 185 亿元，归母净利润为 131亿元， EPS 分别为 0.76/0.87/0.99 元/股。 我们认为公司未来随着证券市场量价修复进行，东财业绩有望实现反弹并借助一站式财富管理平台优势维持成长性。 东方财富目前是国内互联网券商稀缺标的，基于公司基本面和历史 PE 情况，给予公司 23 年 35 倍 PE， 目标价 26.60 元， 维持“买入”评级。

风险提示： 市占率提升不及预期，二级市场大幅波动，基金销售竞争激烈,行业空间测算偏差风险