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投资要点：

宏观市场情绪改善，大宗商品市场氛围回暖。美国第一公民银行收购美国硅谷银行，银行业担忧危机缓解，市场恐慌情绪好转。3月29日，CME“美联储观察”数据显示，美联储5月暂停加息的概率为62.4%，加息25个基点至5.00%-5.25%区间的概率为37.6%。3月30日，共有三位美联储高级官员发言，强调降低通胀的必要性，但美国通胀韧性较强，虽美联储加息接近尾声，但利率或在较长时间维持高位，国际宏观情绪依旧较弱。中国方面，3月制造业PMI指数为51.9%（环比-0.7pct），高于临界点；综合PMI产出指数为57.0%（环比+0.6pct），位于较高景气区间，两个指数表明我国制造业保持扩张态势，企业生产经营总体情况继续好转。短期来看，国内宏观需求较为良好。

黑色：1）螺纹。本周（03.27-03.31，全文同）螺纹库存持续去化，期价上涨。钢铁股存在限产预期带来的潜在估值修复，当前钢厂盈利面较低，后期钢铁行业若开启限产，则行业盈利和估值有同时修复的可能和空间。目前期货市场已经开始交易限产预期，具体体现为螺纹钢的5-10正套走缩。2）铁矿石。本周铁矿石市场情绪有所改善，盘面持续上涨。近期因部分南方地区降雨量增加，终端成材需求放缓。本周铁水产量增幅继续扩大，创历史同期新高，但短期铁水或仍未见顶，钢厂低库存、高铁水的现状决定了短期内钢厂仍以刚需补库为主。3）煤炭。煤炭价格高位震荡，板块由于高股息存在一定的绝对收益空间。煤炭供给新增有限，当前的高库存主要由于1-2月高进口所致，但是全年的进口存在隐性限额，因此对煤炭高进口全年供需平衡表无明显影响。需求方面，经济弱复苏，但是生产先行，用电量的增速高于需求增速，同时还需要弥补一部分水电减少的缺口。

有色：1）铜。本周铜价呈震荡上行趋势，在传统旺季背景下，铜下游消费持续回暖，库存去化较快。铜基本面上表现很强劲，在海外供应完全恢复之前，铜市场仍然会维持去库预期。长期来看，铜基本面良好。2）铝。宏观情绪好转，基本面支撑铝价上行。目前铝去库良好，但是价格并未有明显回升。加工企业有继续复产计划，而供给端铝因水电不足，存在限产或者复产不及预期的可能性。

能源：原油看好。本周伊拉克原油库尔德斯坦地区出口受阻，加之美国原油库存骤降，供给向上弹性较弱，向下有潜在驱动；我们认为原油需求方面会超预期，一方面中国需求拉动全球原油消费，另一方面海外经济下滑对原油需求抑制有限。

化工：纯碱。本周纯碱现价弱稳运行。本周纯碱开工率有所增加，产量仍处高位，工厂库存去库力度较大；受现货价格波动影响，纯碱整体需求波动不大。近期下游需求变化较为有限，轻碱开工需求稳定，以刚需采购为主；重碱方面，下游玻璃厂家仍在积极拿货生产，预期采购较为乐观，短期预期纯碱走势震荡持稳为主。

风险提示：政策调控力度超预期、制造业回暖不及预期、宏观经济波动、地缘环境超预期、整体大盘表现不佳。