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低基数叠加管控放开，Q2啤酒收入表现可期

疫情管控放开，对啤酒终端消费的量、价均是利好。量的方面，餐饮、夜场等现饮渠道恢复，显著增加啤酒消费量；价格方面，因上述渠道的销售价格通常高于非现饮渠道，且主要销售品类的档次也高于非现饮渠道，这种放开预计将有利于啤酒全行业产品价格带的提升。

23Q2旺季面临显著的低基数效应。Q2一般是啤酒销售旺季，以青岛啤酒为例，Q2营收一般占比为30%以上，而22Q2受重大公共卫生事件影响，啤酒产销受损严重，22年4-6月我国啤酒产量分别同比-5.8%、-4.9%、-2.4%。23Q2在气温不低于同期，雨水天气正常的情况下，我们预期啤酒产销将高于22年同期水平。

原材料价格回落，成本压力显著缓解。啤酒的成本主要来自包材及原材料。啤酒的包材主要包括玻瓶、铝箔、瓦楞纸，原材料中价格波动较大的主要是大麦麦芽。各主要包材在23年均预计价格有所回落，而麦芽价格虽维持高位，但已签署长协锁价，且相较22年的压力已经有所缓解。综上，我们判断啤酒行业23年迎来难得的成本回落期，全行业利润率有望上行。

从历史股价表现来看，啤酒行业已经进入布局良机。观察近年来A股及H股啤酒行业主要上市公司股价表现，可以发现：在Q2布局常常能获得股价涨幅，在消费最旺的Q3股价表现反而不及Q2。这可能是由于二级市场是对预期的交易，Q3的消费表现常常在Q2提前反映在股价中。因此，我们对于啤酒行业的布局建议应在当下入手。

市场回顾

本周，食品饮料指数涨跌幅2.33%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数1.74pct。各子行业中啤酒（6.74%）、保健品（5.19%）、其他酒类（4.43%）表现相对较好。

个股涨幅前5名：顺鑫农业（+15.04%）、华统股份（+14.56%）、惠泉啤酒（+12.40%）、盐津铺子（+11.25%）、劲仔食品（+8.93%）

投资策略

建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年业绩具有弹性的重庆啤酒、青岛啤酒。3.建议关注麦芽行业23年成本变化及业绩释放。

风险提示

食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。