高测股份(688556)

事件描述

【资料图】

公司披露 2022 年年报。 2022 年公司实现营业收入 35.7 亿元， 同比+127.9%； 实现归母净利润 7.9 亿元， 同比+356.7%。 其中， 22Q4 营业收入13.8 亿元， 同比+132.4%， 环比+61.4%； 归母净利润 3.6 亿元， 同比+489.3%，环比+88.5%。

事件点评

业务全面增长， 耗材和切片代工收入贡献近 50%。 从收入结构看， 光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务分别实现收入 14.7 亿元/9.3 亿元/8.4 亿元/1.6 亿元， 收入贡献为分别为 41.3%/26.0%/23.5%/4.4%， 同比分别增长50.4%/778.2%/188.2%/48.9%。 光伏设备业务， 与晶澳、 晶科、 高景、 天合光能等签订大额订单， GC700X 切片机市占率稳居第一。 硅片切割加工服务，截止 22 年末， 切片产能 21GW， 已规划产能为 52GW。 金刚线业务， 年产量3392.8 万千米， yoy+257.0%； 年销量（不含自用） 2539.7 万千米， yoy+206.2%，

切片技术闭环， 规模效应显现， 盈利能力大幅提升。 2022 年公司毛利率 41.5%， yoy+7.8pct； 净利率 22.1%， yoy+11.1pct。 各细分业务的毛利率同比均有提升， 光伏切割设备/切片代工/金刚线/创新业务毛利率分别为33.2%/45.5%/43.1%/54.4%， 同比增加 2.1pct/16.7pct/7.2pct/12pct。 费用率方面， 各项期间费用率均有下滑， 合计 15.9%/yoy-4.4pct。 公司重视研发投入，发 生 研 发 费 用 2.3 亿 元 /yoy+92.2% ， 研 发 的 碳 化 硅 金 刚 线 切 片 机GC-SCDW6500 实现国产替代。公司充分发挥技术闭环专业化切割技术优势，持续推动金刚线细线化迭代， 逐步建立了产能规模优势。

产能继续释放， 在手订单饱满， 看好 23 年业绩增长。 从产能看， 切片代工预计 23 年末达到 38GW（较 22 年末增加 17GW）； 金刚线产能预计 23年末达 9000 万公里以上（较 22 年末增加 5000 万公里以上）。 从在手订单看，截至 2022 年末， 光伏切割设备在手订单合计 14.7 亿元（含税）， yoy+74.03%；切片代工， 公司签订框架协议， 拟向东方日升提供每年不少于 10GW 的异质结 210mm 半片切割加工服务； 创新业务设备在手订单 7,279.4 万元（含税），yoy+68.7%。

投资建议

预计公司 2023-2025 年归母净利润 10.5/13.5/16.0 亿元， 同比分别增长 33.6%/28.3%/18.0%， 对应 EPS 分别为 4.62/5.93/7.00 元， 对应 PE分别为 14.7/11.5/9.7 倍。 维持“买入-A” 的投资评级。

风险提示

下游需求不及预期； 硅料、 硅片价格大幅下降； 产能释放不及预期； 分红预案未通过股东大会审议的风险。