核心要点：

【资料图】

市场行情：上周光伏及半导体材料板块跑赢基准，碳纤维板块大跌

上周光伏及半导体材料板块表现较好，一周分别上涨1.87%和1.47%，分别跑赢基准（沪深300）1.28pct和0.88pct；锂电材料及面板材料板块微涨，周涨幅分别为0.39%和0.24%，但分别跑输基准0.2pct和0.35pct。磁材板块一周下跌1.22%，跑输基准1.82pct；碳纤维板块跌幅最大，一周大跌4.67%，跑输基准5.27pct。

估值变动：上周各板块估值变动分化，但从长期历史分位数看除半导体材料板块外均维持在底部区间

上周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值（市盈率TTM）分别为25.3x、35.7x、20.4x、26.8x、54.2x和24.8x，周变动分别为+0.04x、-1.76x、-0.15x，+0.09x、+1.8x和+2.62x；其估值分位数分别为10.9%、0.3%、0.3%、14%、30.5%和11.6%，除半导体材料板块处于30分位数附近外，碳纤维及锂电材料板块基本接近长期历史底部，磁材、光伏材料及面板材料板块也处于底部区间。

上周镨钕价格再次大跌，重稀土镝价上涨，铽价大幅反弹，钆铁、钬铁延续回升。钴现货价继续回落，硼铁开启回落，铌铁持稳，金属镓价格继续下探，烧结钕铁硼毛坯价格持稳

镨钕：上周镨钕价格大跌，全国氧化镨钕均至52.3万元/吨，周环比下跌6.27%；镨钕金属均价至63.8万元/吨，周环比下跌6.18%。

重稀土：上周镝价震荡上行，全国氧化镝和镝铁均价分别至2060元/公斤和2020元/公斤，周环比分别上涨3.52%和3.06%。同期铽价先降后升，全国氧化铽均价周环比上涨6.15%至10350元/公斤，金属铽均价周环比上涨4.03%至12900元/公斤。上周钆铁价格先跌后稳，钆铁合金国内均价周环比回落1.9%至25.8万元/吨；同期国内钬铁合金至64万元/吨，周环比上涨4.07%。

其他原料：上周长江有色钴现货价格续跌，周环比下跌2.93%至29.8万元/吨。硼铁(18%)价格回落1.95%至2.49万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价持平于28.05万元/吨，金属镓(99.99%)价格下跌1.22%至1625元/公斤。

烧结钕铁硼：上周钕铁硼价格持稳，毛坯烧结钕铁硼N35全国均价持平于182.5元/公斤，H35全国均价持平于254.5元/公斤。

上周原料端电池级钴及四氧化三钴价格回落，钴、镍、锰硫酸盐下跌。三元前驱体价格跌幅扩大，锂源价格加速下行，持续带动三元正极材料及磷酸铁锂正极大跌。电解液环节六氟磷酸锂下行幅度扩大，DMC价格暂稳，各类电解液跌势不改。负极材料价格调整，石墨化加工费价格大降，隔膜维持弱稳，锂电铜箔均价及加工费均大跌

正极材料：上周三元正极原料端四氧化三钴价格下跌0.87%至17万元/吨；钴、镍、锰硫酸盐价格周环比分别下跌2.44%、1.33%和1.54%至4万元/吨、3.75万元/吨和0.64万元/吨。上周三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格跌幅扩大，分别下跌4.35%、3.76%和3.37%至8.8万元/吨、8.95万元/吨和10.05万元/吨。锂源价格加速下行，电池级碳酸锂价格周环比大跌13.45%至23.8万元/吨，氢氧化锂价格周环比大跌9.77%至33.25万元/吨。三元正极材料继续下行，NCM523价格周环比下跌5.93%至19.05万元/吨，NCM622价格周环比大跌6.72%至25万元/吨。上周前驱体正磷酸铁价格续跌1.64%至于1.5万元/吨；磷酸铁锂正极价格跌势不止，周环比大跌17.54%至9.4万元/吨。

电解液：上周六氟磷酸锂加速下跌，周环比跌幅11.54%至11.5万元/吨，DMC国内厂家出厂均价暂稳于5133元/吨。上周电解液环节延续跌势，磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.2AH及2.6AH电解液价格周环比分别下跌5.06%、2.33%、3.09%和3.35%至3.75万元/吨、3.15万元/吨、4.7万元/吨和5.05万元/吨。

负极材料：上周锂电负极材料市场价格调整，石墨化代加工费大幅下降。人造石墨负极材料市场均价周环比下跌2.57%至4.42万元/吨，天然石墨负极材料市场均周环比下跌2.46%至3.97万元/吨，中间相碳微球市场均价周环比跌3.17%至6.12万元/吨，石墨化代加工费区间跌至11000-14000元/吨，周环比跌幅为7.41%。上周负极材料周产量为19430吨，环比跌0.36%；工厂库存持平于1890吨。

隔膜：上周隔膜市场价格平稳，开工延续回落态势。隔膜周产量降至27536万平米，周环比降0.64%；行业开工率至92.14%，周环比降低0.6个百分点。同期隔膜市场库存至3840万平米，环比增0.31%（+12万平米）。

电池级铜箔：上周锂电铜箔市场价格及加工费下跌。8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔主流市场均价周环比分别下跌4.06%、5.74%和4.39%至8.33万元/吨、9.08万元/吨和12.03万元/吨；8μm、6μm及4.5μm锂电铜箔加工费区间分别跌至12000-17000元/吨（低端及高端均跌3000元/吨）、20000-24000元/吨（低端跌4000元/吨、高端跌6000元/吨）和50000-53000元/吨（低端跌4000元/吨、高端跌6000元/吨）。

投资建议

磁材产业链价格经过前期大幅调整，短期有企稳迹象，但下游整体需求恢复缓慢仍是基本面上行的制约因素，仍需要密切关注其恢复节奏及力度。当前估值徘徊于长期历史底部位置，叠加经济复苏趋势下传统下游需求向好的方向不变，以及政策层面对新能源领域的持续支持，维持中期整体需求向上的观点。且随着未来行业格局有望持续向头部企业集中，建议继续关注磁材板块头部企业机会。锂电材料板块受制于下游需求疲软和上游产能释放，核心材料价格仍处于下行趋势和疲软状态，基本面拐点仍需等待，但建议关注存量市场下锂电新材料应用的进展。维持新材料行业整体“增持”评级。

风险提示

原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能不能如期释放风险，新技术及新材料替代风险。