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德方纳米(300769)

公司发布2022年年报，2022年公司实现归母净利润23.80亿元，同比增长188.36%；扣非后归母净利润23.19亿元，同比增长191.7%。

公司盈利稳健。公司预计2022年全年销量约17.2万吨，同比增长超过70%，吨净利1.4万元/吨左右，同比增长55%。2022H1/H2公司碳酸锂采购价分别为35、42万元/吨，我们认为主要受益于库存收益与产品高端化，2022年公司盈利稳健。2022Q4归母净利润5.53亿元，同比下降0.71%，环比增长0.89%；扣非后归母净利润5.42亿元，同比下降3.82%，环比增长4.04%。Q4毛利率16.1%，环比-0.05pct，净利率7.0%，环比-1.19pct，2022Q4在计提股权激励费用与资产减值损失后盈利保持稳健。

曲靖生产项目再加码，产能建设稳步推进。公司现有磷酸铁锂产能26.5万吨/年，其中佛山德方现有产能3万吨/年，曲靖德方现有产能10.5万吨/年，曲靖麟铁现有产能2万吨/年，德枋亿纬现有产能11万吨/年。公司预计到2025年底，磷酸铁锂产能达到34.5万吨/年。

磷酸锰铁锂、补锂剂有望放量。公司独家首创液相法，运用“涅甲界面改性技术”和“离子超导技术”等核心技术，解决离子溶出问题，提高材料结构稳定性、热稳定性和循环性能，有望推动磷酸锰铁锂产业化进程加速，9月公司11万吨新型磷酸盐系正极材料已投产。曲靖德方创界补锂剂一期5000吨于2023年2月底投产，有效改善正极材料的能量密度和循环性能。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收308、332、373亿元，归母净利润分别为24.7、32.6、41.8亿元，同比增长4%、32%、28%。截止2023年4月6日市值对应23、24年PE估值分别是13、10倍，维持“买入”评级。

风险因素：新能源车需求不及预期风险；锂电池技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险；环保及安全生产风险等。