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【事项】

国家统计局数据显示，2023年3月份我国制造业PMI为51.9%，较2月回落0.7个百分点；非制造业PMI为58.2%，较2月上升1.9个百分点；综合PMI产出指数为57.0%，较2月上升0.6个百分点。

【评论】

制造业景气分化，内需好于外需，大型企业好于中小企业。本月制造业生产指数、新订单指数继续位于扩张区间，国内产需两端恢复基础进一步巩固；从分项指标看，新出口订单回落较多，反映外需有一定压力；分企业类型看，大型企业保持高景气，中小企业扩张步伐有所放缓。

建筑业PMI创新高，但就业、新订单有隐忧。建筑业高景气或与近期房地产保交楼、基建重大项目加速施工建设等因素有关。但从分项指标看，3月份建筑业新订单指数、从业人员指数大幅回调，表明建筑业市场需求和用工景气水平边际放缓。

线下活动修复推动服务业复苏。服务业受益于线下场景改善和各地促消费等政策措施显效发力，居民消费和商旅出行意愿增强，零售、铁路运输、道路运输、航空运输、租赁及商务服务等相关行业市场活跃度回升明显，服务业商务活动指数创新高。

预计本轮复苏或强于2020年。一方面，2023年制造业PMI、非制造业PMI反弹高度较2020年显著提高；另一方面，本轮国内经济复苏主要由内需驱动，居民消费、地产等领域已出现积极信号，且后续修复空间较大，年内大概率持续边际改善，PMI回落斜率或偏缓。

【风险提示】

新一轮疫情冲击风险

海外需求大幅下滑风险