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策略摘要

商品期货：原油链条商品、有色金属、贵金属谨慎偏多；黑色建材、农产品中性；

股指期货：谨慎偏多。

核心观点

市场分析

4月7日将迎来美国3月非农数据，从前瞻的3月ADP就业人数增14.5万人，预期增20万人，前值未增26.1万人，显示3月非农数据或有所回落，或将降低5月的加息预期。国内方面，经济预期持续改善，稳增长信号频传，高频消费数据维持高位，近两周地产销售持续改善，需要继续关注其持续性，随着国内经济复苏预期的进一步验证，或将带动有色板块的走强。

海外风险尚未扭转。尽管近期市场情绪有转暖的迹象，但我们认为海外风险尚未扭转。一方面是银行风险仍在持续发酵：继美国硅谷银行和签名银行等银行因为流动性风险出现挤兑后，美国第一共和银行、瑞士信贷、德意志银行等均出现了不同程度的流动性风险，对应的CDS利率抬升，银行存款流出等风险指标尚未扭转。另一方面，全球央行并未扭转紧缩进程，欧洲央行、瑞士央行和美联储面对银行风险并未停止紧缩进程。近期银行事件的本质在于美联储的持续紧缩以及较高水平市场利率带来的市场流动性风险以及企业偿付风险，一旦引发市场对企业资产负债表和偿付能力的担忧，存在引发资产抛售进入衰退交易情境的可能。

商品板块在短期市场风险冲击的背景下，关注贵金属的短期避险属性。其他板块来看，近期监管部门采取措施调控商品价格意愿较为坚决，短期黑色板块维持中性；近期原油价格受到OPEC+减产的显著提振，短期紧平衡预期对原油价格有明显支撑；有色板块近期也开启了去库阶段，若国内经济复苏预期得到进一步验证，从板块轮动和估值的角度来看，有色可以把握逢低做多的机会；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；各国加码物价调控政策（商品下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。