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广汽集团(601238)

投资要点

公司公告： 广汽集团 3 月乘用车产量为 260414 辆，同环比分别+14.44%/+48.76%；销量为 231647 辆，同环比分别+1.85%/+43.71%。其 中 ， 1） 广 汽 本 田 3 月 产 量 为 76,110 辆 ， 同 环 比 分 别 为-3.57%/+56.55%；销量为 70,110 辆，同环比分别为-8.75%/+70.08%。2）广汽丰田 3月产量为 87,950辆，同环比分别为-10.49%/+31.64%；销量为 81,300辆，同环比分别为-16.19%/+28.64%。 3）广汽传祺 3月产量为 42,411辆，同环比分别为+41.46%/+59.00%；销量为 35,179辆，同环比为+16.91%/+39.90%。 4）广汽埃安 3 月产量 49,300 辆，同环比分别为+137.72%/+64.83%； 销 量 为 40,025 辆 ， 同 环 比 分 别 为+97.00%/+33.04%。 3 月集团出口 5170 辆， 同比+67.6%。

集团整体产批同环比增长，埃安月度产销创历史新高。 1）分品牌来看， 自主表现好于合资。 广本批发同比下滑， 重点车型雅阁 3 月销量22501 辆，同环比分别+8.87%/+40.19%。 广丰 3 月产销同比均下滑， 凯美瑞 3 月销量 21137 辆，同环比-22.32%/+37.23%； 锋兰达 3 月销量12505 辆，同环比+75.19%/+32.83%。 传祺 3 月产批同环比均提升，新车方面， 2023 款 GS4 于 4 月正式上市，售价区间为 11.98 万元-12.68 万元和 13.68 万元-14.28 万元。 官方及终端优惠助推下埃安 3 月销量产批均创历史新高 ， 其中埃安 S 3 月销量 2.64 万辆 ， 同环比分别+288.23%/+56.84%； 埃 安 Y 月 销 量 13267 辆 ， 同 环 比 分 别+39.64%/+2.09%。 新车方面， 3 月埃安 Y Younger/2023 款 AION S 上市， 同时 AION V Plus 享 1 万元交付激励。 有望进一步贡献增量。 2）分 车 辆 类 型 来 看 ， 轿车 3 月 产 量为 103,943 辆 ， 同 环 比 分 别-0.41%/+24.68%；销量为 108,931 辆，同环比分别+5.57%/+44.04%。SUV 3 月产量为 130,714 辆，同环比分别+24.63%/+71.94%；销量为99,069 辆，同环比分别-6.41%/+ 46.97%。 MPV 3 月 产 量 为 25,757辆，同环比分别+40.70%/+64.34%；销量为 23,647 辆，同环比分别+28.49%/+30.21%。

集团整体补库。 根据我们自建库存体系显示， 3 月广汽集团整体补库，企业当月库存+28767 辆（较 2023年 2 月），广本/广丰/传祺/埃安 3月企业端库存分别+6000/+6650/+7232/+9275 辆（较 2023 年 2 月）。

盈利预测与投资评级： 自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。 我们维持 2022-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应 PE 为 13.02/11.48/9.58 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示： 乘用车行业价格战超预期；新能源行业发展增速低于预期等。