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核心观点

行情回顾：近两周，A股纺服板块涨幅前五公司为振静股份、朗姿股份、康隆达、锦泓集团、比音勒芬。近两周，港股纺织服装板块涨幅前五公司分别为中国恒泰集团、魏桥纺织、FASTRETAIL-DRS、百宏实业、永盛新材料。随疫后复苏，社交商务服饰需求恢复、上游开机率好转等基本面利好，市场信心提振，基本面率先反弹或低估值标的呈现更大弹性。

数据跟踪：1）零售方面，1-2月服装社零同比增长5.4%。2）制造方面，中国3月出口表现良好；盛泽开机率延续回升。3月中国纺织品/服装出口同比+9%/+32%，扭转连续6个月的同比下滑趋势；越南纺织出口1月/2月/3月出口同比分别为-24%/0%/-17%。盛泽织机开机率延续回升，同比增加7百分点至74%，环比改善明显，订单景气度向上。3）原材料方面，棉价近期在低位徘徊，锦纶丝价格小幅抬升。内外棉吨价分别为15423元/16010元，经过前期小幅回调后，近期在低位徘徊；锦纶丝价格环比上周+1.6%，2023年至今累计上涨9%。4）线上销售，3月重点品牌天猫旗舰店，耐克/阿迪同比43%/-34%，安踏/FILA/李宁/特步同比-10%/+42%/-13%/-9%，比音勒芬/报喜鸟/哈吉斯同比+10%/-1%/+27%，2023年至今随着线下客流大幅回暖，线上增长相对放缓。2月，得物平台潮鞋销售额前三的品牌分别为耐克/李宁/阿迪达斯，耐克/阿迪三叶草/李宁/安踏GMV环比-9%/+1%/-10%/-13%。

行业动态：比音勒芬收购奢侈品牌CERRUTI 1881和KENT&CURWEN；H&M最新季度销售额增长12%；优衣库日本3月销售额增长15%。丰泰、裕元、儒鸿、聚阳、钰齐、广越和宝胜公布3月营收并更新订单预期。

风险提示：1.疫情反复；2.竞争恶化；3.原材料价格波动；4.系统性风险。

投资建议：二季度国内消费复苏加速，制造端关注订单回暖。品牌端，国内服饰品牌在3月较低基数下增长良好，进入二季度基数走低、库龄改善，增长弹性加速释放，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性，重点推荐李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，国际品牌业绩显示库存去化向好，国内品牌随终端回暖开始去化库存，织机开机率同比回升，3月国内纺织服装出口好转，关注二季度海外品牌订单拐点，把握左侧低位布局中长期成长个股良机，重点推荐申洲国际、华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。