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广和通(300638)

事件：

2023年4月23日，公司发布2022年度报告。2022年度公司实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%。

营收持续快速增长，盈利能力有望企稳回升：

2022年，公司发布多款4G、5G新品丰富产品线，积极开拓车载和FWA行业市场，在较为复杂的市场大环境下公司营业收入达56.46亿元，同比增长37.41%，继续保持增长态势。2022年度公司实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%。其中公司主营业务通信模块实现营业收入55.47亿元，同比增长45.16%，营收占比达99.18%。随着行业竞争激烈化，且公司产品出货结构发生一定的变化，公司2022年销售毛利率和净利率有所下降。2022年公司销售毛利率为20.17%，同比下降3.93pct；净利率为6.45%，同比下降3.93pct。其中2022年Q4单季度公司实现净利率4.09%，同比下降2.13pct。预计随着《“十四五”数字经济发展规划》的落地与实施，以5G为代表的技术将推进万物互联，带动通信模组的需求，且随着公司积极实现降本增效、提高运营效率，公司业绩有望持续快速增长、盈利能力有望企稳回升。

多项产品通过认证，并表锐凌无线助力公司发展：

根据公司公告，2022年公司LTE模组FM101取得欧洲和美洲地区重要法规认证，可在亚太、欧洲及美洲大部分地区的LTE网络下稳定运行，为工业互联等制造领域提供可靠的无线连接服务。5G模组FM150-NA取得北美运营商AT＆T认证；5G模组FM160-EAU获得欧洲CE/GCF认证、澳洲RCM认证，FM160-NA获得北美FCC认证与PTCRB认证；并连续获得北美主流运营商AT＆T和T-Mobile认证，已满足北美地区的入网标准，成为业内首款通过FCCCBRS频段认证的5G模组。此外，公司于2022年11月并表锐凌无线。锐凌无线为全球领先的车载无线通信模组供应商，负责法国、德国、日本、韩国等地业务的拓展，有利于公司加强海外车载市场布局。锐凌无线目前出货以4G产品为主，预计2024年下半年实现5G产品出货，2025年实现大规模出货。广通远驰和锐凌无线有望在供应链、研发及业务上的协同，有望实现协同效应，助力公司车载业务全面深入发展。

投资建议：

公司为全球领先的物联网无线通信解决方案和无线模组供应商。我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入80.68/108.89/146.97亿元，同比增长42.9%/35.0%/35.0%;实现归母净利润6.19/7.60/9.65亿元，同比增长69.9%/22.7%/26.9%,对应EPS0.98/1.20/1.53元，对应PE23.7/19.3/15.2倍。我们给予公司2023年27.5倍PE，对应目标价26.95元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：市场竞争加剧、核心技术人员流失与核心技术失密、汇率波动、外协代工的风险。