标的池选取说明：我们以中信国防军工指数成分股为基准，剔除部分主营业务与核心装备关联度较低/信创概念明显/中特估相关个股（中国重工，景嘉微，中国卫星，中国卫通等），再添加45只与军工高度相关个股（王子新材，抚顺特钢，中科星图，湘电股份等），最终形成国防军工核心标的池。

基金分类说明：本模型中主动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金（普通股票型）+混合型基金（偏股混合型+灵活配置型）；被动型基金选取方法为Wind开放式+封闭式基金-股票型基金（被动指数型+增强指数型）+混合型基金（平衡混合型+偏债混合型）；主被动基金相加（去除军工主题基金及ETF基金）即可得到权益类基金持股数据。

23Q1主动型基金军工持仓已回归至标配，拥挤筹码或已出清

(资料图片)

据Wind数据披露，23Q1主动基金军工板块持股560.93亿元，占主动基金总市值比例为2.45%，较2022Q4下降1.46个百分点；超配比例为0.07%，较2022Q4下降1.28个百分点，目前超配比例已回归至近三年最低水平（与2021Q2节点相当）。同时，主动+被动基金23Q1总体持有军工板块总市值达到781.96亿元，占基金全部持股比重达2.54%，超配比例为0.16%。

选择标的情况：基金增配选择——长期成长价值标的备受青睐，投资紧跟景气度变化

个股层面看，2023Q1主动型基金持股比例最高（持股总市值口径）的10支股票为振华科技、紫光国微、中航光电、中航重机、振芯科技、睿创微纳、应流股份、菲利华、火炬电子、图南股份，主动型基金资金流入前10名的公司为振芯科技、睿创微纳、中航电子、西部材料、航宇科技、中航西飞、北摩高科、中无人机、和而泰、亚光科技，聚焦于中上游高景气赛道细分龙头、具产业代表性的战略主机厂。

板块估值已下沉至历史8.20%（10年）分位点，核心标的估值分位基本筑底

据wind数据披露，截至2023年4月21日，申万国防军工指数PE-TTM达54.31，处于过去10年来的8.20%分位，部分核心标的当前预测PE已进入20%历史估值分位区间。通过数据我们判断，目前板块核心标的估值分位已经基本实现筑底。

投资建议：持仓数据看板块拥挤筹码或已出清，同时板块或已进入低估值区域。此外当前时点下，随着进入一季报发布尾声，对2023年行业基本面担忧或得到解决。在目前筹码和历史估值分位情况下，如何聚焦“新域新质”提前布局军工行业第二次腾飞是主旋律，具体推荐关注方向及个股：

1.海军装备：动力系统/电磁装备（湘电股份）、舰载机（中航沈飞）；

2.全球化投放力量，具体关注：战略投放-中航西飞；区域投放-中直股份；

3.信息网络体系：卫星互联网-佳缘科技、铖昌科技、海格通信（通信组覆盖）、臻镭科技、紫光国微（电子组覆盖）；

4.新型战斗机、运输机、无人机对应新型发动机供应链：航发动力/控制、图南股份（铸造，对标新股航材股份，与金属与材料组联合覆盖）、航宇科技、钢研高纳（铸造，对标新股航材股份）、中航重机；

5.精确打击武器：北方导航、菲利华、精品特装、国光电气、中兵红箭、雷电微力、航天电器。

此外关注Q1有望触底回升：材料类-抚顺特钢、钢研高纳、西部超导、菲利华。

风险提示：军品订单节奏风险；新装备研制列装不达预期风险等。