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2月份，美元和美债收益率纷纷上涨，私人外资对美联储宽松预期有所收敛，“罕见”减持美国证券资产，但官方外资趁着美债“黄金坑”大手笔买入，美债持有再次“名减实增”。

官方投资者以罕见力度支撑外资增持美国证券资产。2月份，外国投资者净增持美国证券资产280亿美元，同比和环比分别减少了84%和85%。与以往不同，官方和私人外资“反向”互换筹码。其中，私人外资净减持374亿美元，创下2020年10月以来最大单月净减持。但是，官方外资净增持655亿美元美国证券资产，创下2008年2月以来单月最大净增持，完全对冲了私人外资的转向。

外资对美债热情上升，风险资产偏谨慎。2月份，由于美债收益率下行、吸引力下降，外资净买入美债811亿美元，环比增加了97%；但美债价格上涨带来负估值效应1401亿美元，贡献了持有余额下降的238%。私人外资偏向增持短期美债，净增持了182亿美元短期美国国库券，同比增加了11%；官方外资偏向中长期债券，净增持了480亿美元中长期美债，创下2013年2月以来新高。此外，官方和私人外资在美股风格上也迥异。私人外资净减持165亿美元美股，连续两个月净减持；而官方外资净增持32亿美元美股。

主要国家和地区均增持美债，日本、英国和加拿大可能错过美债“黄金坑”。4月份起，美国财政部修订了美债数据口径，将以美国视角为主，逐月公布各国从美国手上购买或出售美债的数据。据测算，新的规则将无视美债在各国之间的流通，可能造成新的误差。2月份，参考2至3月美债收益率上蹿下跳的“黄金坑”，除了日本可能是唯一明确的“漏网之鱼”，其他主要经济体均大手笔增持了美债。从美国视角看，英国、欧元区和亚洲地区合计从美国手上买走了532亿美元美债，占外资买债的65%。

私人外资保持谨慎，官方外资抄底美债，背后依然是对美联储货币政策的博弈。值得注意的是，美强欧日弱的格局没有改变。如果美国经济韧性超预期，甚至走出下一轮经济周期，美国的贸易逆差走扩也会“逼迫”外资投资美元证券资产。

风险提示：美联储货币紧缩超预期，地缘政治局势发展超预期。