投资要点

啤酒：高基数下销量仍显强韧性，重点关注结构升级和成本改善。预计青啤、重啤23Q2收入增速分别为8%/7%。

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休闲零食：渠道变革红利期+自身改革举措显现，业绩保持良好增长。预计23Q2洽洽食品/劲仔食品/盐津铺子收入增速分别为5%左右/35-40%/55%左右。

速冻食品：板块趋势稳健，更需重视长期竞争力持续加强的质优公司。预计23Q2安井食品/千味央厨收入增速分别为25%-30%/37%-40%。

乳制品：本轮原奶下行期，龙头企业更注重盈利能力。预计23Q2伊利股份/新乳业/李子园收入增速分别为个位数增长/10%/持平略降，预计23H1飞鹤收入中低个位数增长。

调味品：零添加拉动行业升级，需求复苏下企业表现分化。预计23Q2海天味业/日辰股份/千禾味业/中炬高新/涪陵榨菜/天味食品/安琪酵母收入增速分别为2%/11%/35%/5%/-6%/18%/11%。

烘焙：需求修复叠加成本下行，23Q2业绩将略有改善。预计南侨食品/立高食品/海融科技收入增速分别为5%-10%/25%左右/15-20%。

卤制品：需求逐步恢复，静待成本改善。预计23Q2绝味食品收入增速为13%。

软饮料：场景修复带来需求的恢复，23Q2业绩有望实现较好增长。预计23Q2东鹏饮料收入增速为25%-30%。

投资建议

我们认为23年经济的温和复苏与大众品的渐进式回暖为主旋律，但疫后复苏亦存在新的消费特点，冲动性消费让位于理智型消费，在此背景下消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，因此“高质性价比”产品更受消费者青睐；另外从终端恢复来看，以中小餐饮和门店为代表的线下场景恢复较慢，线上和家庭消费恢复较好。由此，我们针对以上情况，对推荐的板块/赛道进行归类：

（1）基于当前消费者希望以更合适的价格获得高品质产品，我们重点推荐具备“高质性价比”特点的标的，主要涉及量贩零食、低温奶、高档啤酒、预制菜、保健品等赛道；

（2）基于当前场景消费恢复较缓，我们推荐不太依赖中小B门店&场景受损带来低基数的标的，主要涉及乳制品、饮料、烘焙板块；

（3）具备事件催化&成本下行标的。

结合二季报业绩，我们梳理以下三条投资主线：

（1）二季报/全年业绩高确定性的标的：推荐安井食品、青岛啤酒、伊利股份、新乳业、千味央厨、东鹏饮料、立高食品；建议关注华润啤酒、燕京啤酒、紫燕食品；

（2）二季报业绩有望超预期的标的：推荐盐津铺子、劲仔食品，建议关注甘源食品、百润股份、燕塘乳业；

（3）下半年基本面趋势改善明显/趋势反转的标的：推荐中炬高新、重庆啤酒、路德环境、仙乐健康、三只松鼠、日辰股份、均瑶健康。