(资料图)

中国海油(600938)

事件：2023年1月19日，公司发布2022年年度业绩预增公告。公司预计2022年归母净利润为1396~1436亿元，与上年同期相比增加693~733亿元，同比增长约99%~104%；扣非归母净利润为1383~1423亿元，与上年同期相比增加701~741亿元，同比增长约103%~109%。

22Q4公司归母净利润为308.32~348.32亿元。据公告测算，2022年第四季度，公司将实现归母净利润308.32~348.32亿元，同比增长76.35%~99.23%，环比三季度下降5.56%~16.40%；实现扣非归母净利润310.15~350.15亿元，同比增长85.96%~109.95%，环比三季度下降3.74%~14.74%。

油气量价齐升驱动公司业绩大幅增长。公司公告显示，2022年公司净产量预计将达到约620百万桶油当量，超过目标产量600~610百万桶油当量，实现同比增速约8.22%。此外，2022年因俄乌冲突影响，油价加速上涨，全年布伦特原油均价为98.60美元/桶，较2021年上涨39.25%；亨利中心交割天然气现货价均价为6.45美元/百万英热单位，较2021年上涨65.54%。公司以油气勘探开发为主要收入和利润来源，价格和产量的快速上涨推动公司业绩实现大幅增长。

2025年净产量目标730-740百万桶油当量，产量成长性高。公司2023-2025年公司净产量目标分别为650-660、690-700、730-740百万桶油当量，2021-2025年净产量的复合增长率为6.25%~6.61%，产量具有高成长性。

2022年年末股息将不低于1.174元/股。公司承诺，2022-2024年的股息支付率将不低于40%，且无论公司经营表现如何，股息绝对值都将不低于0.7港元/股。据公告测算，2022年公司每股收益为2.93~3.02元/股，预计年末股息将不低于1.174元/股。

投资建议：公司储产空间高，成本优势强，且高油价背景下业绩弹性较大，兼具成长性和高分红的特点。我们预计，公司2022-2024年归母净利润分别为1414.23/1441.23/1445.75亿元，EPS分别为2.97/3.03/3.04元/股，对应2023年1月19日的PE均为5倍，维持“推荐”评级。

风险提示：油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，疫情反复导致原油需求不及预期，能源政策变动风险。