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市场对美联储短期内转鸽预期进一步减弱

2月14日，美国劳工部公布的数据显示，美国1月CPI同比+6.4%，虽然已是连续第7个月放缓增速，但仍超市场预期的+6.2%。2月15日，美国商务部公布的数据显示，今年1月美国零售销售额环比+3%，逆转了此前连续两个月下滑态势，增幅超过市场普遍预期的+1.9%。2月16日，美国劳工部数据显示，2023年1月美国PPI同比+6%，低于去年12月修正后的+6.5%，但高于市场预期的+5.4%。

本周公布的美国1月CPI和PPI同比数据虽然均较前值下行，但均超过市场预期，表明美国通胀的放缓速度不及此前市场的预期，同时，本周公布的美国1月的消费数据和2月初公布的美国超预期的就业数据，显示美国经济在持续的加息中依然保持较强韧性，美国经济的放缓速度也较市场预期慢

在美国通胀放缓速度和经济放缓速度均不及市场预期的情况下，市场对美国通胀的预期出现阶段性拾头，对美联储短期内转鸽的预期进一步减弱。截止2月17日，CME数据显示的3月美联储加息25bp的概率从2月10日的90.8%降为81.9%，而加息50BP的概率从2月10日的9.2%上升为18.1%。在后续的加息路径上，截止2月17日的CME数据显示美联储5月加息25bp概率为73.7%，6月再加息25bp的概率为52.4%。此外，10%的概率认为到6月美联储还会累计加息100bp，使得终端利率达到5.50%-5.75%。在最新数据导致美联储短期内转鸽预期减弱的情况下，本周美债收益率C行美股波动明显加大，市场博弈加剧。

我们认为，交易美联储政策转向仍然是今年全球资本市场的重要主线，但近期诸多数据已显示市场前期存在对美联储转鸽速度过于乐观的预期。在市场预期与美联储实际利率政策路径的博弃明显加剧的时期，市场波动大概率仍然较大。

房地产市场仍需进一步回暖

商品房价格方面，据统计局2月16日公布的数据显示，1月份，70个大中城市中新建商品住宅销售价格同比上涨城市有15个，比上月减少1个。1月份，一线、二线和三线城市新建商品住宅销售价格同比分别为+2.1%、-1.1%和-3.8%，分别较上月-0.4PCTS、相同和+0.1PCTS。从商品房价格角度，目前多数大中城市同比来看价格仍在筑底，仅一线城市价格回暖。

商品房销售面积方面、由于2023年春节假期和2022年春节假期的错位（2023年春节假期在1月，2022年春节假期在2月初），使得2023年1月与2022年1月商品房销售面积的可比性下降，因此我们采用1月和2月的合并口径，取2023年1月1日至2月18日的商品房销售面积与2022年同期作比。我们统计的数据显示，2023年1月1日至2月18日，50个大中城市商品房销售面积同比下降了25.3%，降幅较去年12月的28.3%缩窄，但仍然超过了20%。同时，分城市数据看，一线城市中仅北京销售面积明显回暖，同比降幅缩窄到1%以内，二线城市中，仅厦门、南宁和济南同比录得正值，三线城市中，仅惠州、江门等6个城市同比录得正值。总体来看，进入2023年后，从价格和销售面积角度，房地产销售情况的改善相对有限

目前PMI数据、金融数据等多项数据表明我国经济复苏趋势进一步显现，从经济的结构上看，在出口大概率下行、基建保持支撑力度、消费复苏趋势逐渐明朗的情况下，后续经济复苏的质量和持续性取决于房地产投资的修复进度。而房地产开发投资完成额自2022年3月开始的持续为负，核心原因在于居民购房意愿的走低（需求端）和房企融资环境（融资端）的恶化。自去年年末金融16条等政策以来，房企融资环境已经明显改善。因此，未来房地产行业的进一步企稳，很大程度上将取决于在各项政策的支持下，居民购房意愿的回暖程度。仅从目前数据观察，居民购房意愿的回暖仍然存在着较大不确定性。