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公司发布2022年业绩快报， 2022年实现营业收入1655.65亿元， 同比增长13.76%；归母净利润162.39亿元， 同比下降34.12%； Q4实现营业收入351.45亿元， 同比下降8.04%,环比下降14.90%；归母净利润26.31亿元， 同比下降48.48%,环比下降18.42%。 受成本高涨及需求低迷双重影响， 整体业绩符合预期。 未来在需求逐步修复带动下， 我们预计今年MDI价格中枢有望上移， 随着公司新产能逐步投产， 盈利能力长期可期。

短期终端需求仍在恢复中，截至2023.02.17，聚合MDI/纯MDI/TDI/硬泡聚醚/软泡聚醚价格分别为16000/18500/19750/9750/9750元/吨，周环比分别为-3.03/-4.15/-2.71/+2.09/0%，聚合MDI/纯MDI/TDI价差周环比分别为-8.71/-10.18/-7.99%。

目前MDI下游厂家处于补库阶段， 未来春季行情叠加地产竣工端及出行链的逐步修复， 我们预计未来MDI价格中枢将有所上移。 万华化学40万吨MDI装置于2022年底投产， MDI及TDI价格、 价差的修复将改善公司主营业务业绩。

风险提示： 项目投产进度不及预期；产品价格大幅波动；装置不可抗力的风险；下游需求复苏不及预期