臻镭科技(688270)

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事件：

公司于2023年4月发布2022年年报， 2022年实现营业收入为2.43亿元，较上年同期增长27.28%，归母净利润为1.08亿元，较上年同期增长8.98%， 基本每股收益为1.01元/股。

营收及归母净利润保持增长

受益于业务规模扩大、加强新产品与新客户的拓展等因素，公司2022年营业收入及归母净利润稳步增长。 受益于整体销售规模的增长等因素，公司2022年末应收票据及应收账款为2.80亿元，同比增长59.96%。 存货账面价值0.72亿元，同比增长140.65%；存货的增加，表明公司供货能力及客户响应速度有望得到提升。

模拟集成电路替代空间广

模拟集成电路领域， 2018年中国模拟集成电路市场前5大供应商分别为德州仪器、恩智浦、英飞凌、思佳讯以及意法半导体，合计占据了市场份额的35%。国产模拟集成电路自给率较低，根据中国半导体协会的数据， 2020年中国模拟集成电路自给率仅为12%，与《中国制造2025》中设定的2020年达到40%的目标仍有一 定差距，仍处于高速发展阶段。

研发投入持续加大

高速高精度ADC/DAC芯片方面， 公司旗舰产品CX8242K/CX8242KA在2022年年初定型，是国内目前已知已量产的综合性能指标最高的高速高精度ADC/DAC芯片产品； 微系统及模组方面， 公司全年共研发了30余款微系统及模组产品，其中10余款产品处于量产或者鉴定阶段。 2022年研发投入占营业收入的比例为32.92%，较上年同期增加11.66 pct；较高的研发投入，有利于持续保障公司未来技术先进性。

盈利预测、估值与评级

考虑到客户订单存在一 定随机性等因素， 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为3.59/4.94/6.50亿元（23-24原值为3.62/4.77亿元） ，同比增长48.07%/37.55%/31.63%，三年CAGR为38.92%； 归母净利润1.51/2.13/2.87亿元（23-24原值为1.96/2.60亿元） ，同比增长39.81%/41.19%/35.14%， 三年CAGR 为 38.69% ， EPS 为 1.38/1.95/2.63 元 / 股 ， 现 价 对 应 PE 分 别 为70x/49x/37x。 考虑到公司高性能射频收发芯片和数据转换器产品的性能先进性， 给予公司2023年75倍PE，对应目标价103.43元， 维持“增持”评级。

风险提示：

下游需求不及预期风险；新品研发不及预期风险；行业竞争加剧风险