紫燕食品(603057)

事件

2023 年 4 月 21 日， 紫燕食品发布 2022 年年报和 2023 年一季报。

(资料图片仅供参考)

投资要点

2022 年顺利收官， 一季度超预期

22022 年营收 36 亿元（同增 17%），归母净利润 2.2 亿元（同减 32%） ； 2022Q4 营收 8.6 亿元（同增 20%），归母净利润-0.06 亿元。 2023Q1 营收 7.55 亿元（同增 14%），归母净利润 0.45 亿元（同增 60%）。 2022 年毛利率 16%（同减6pct），其中 2022Q4 为 11%（同减 5pct）， 2023Q1 为 18.7%（同增 2.3pct）； 2022 年净利率 6%（同减 4pct），其中2022Q4 为-0.8%（同减 4pct）， 2023Q1 为 5.8%（同增1.7pct）； 2022 年销售费用率 3.8%（同增 0.6pct），其中2022Q4 为 5.6%（同增 1.7pct）， 2023Q1 为 4.5%（同增0.3pct） ，系市场开拓、品牌推广投入增加； 2022 年管理费用率 4.5%（同减 0.9pct），其中 2022Q4 为 4%（同减2.5pct）， 2023Q1 为 6.5%（同增 0.3pct） 。

产品矩阵持续完善， 全国化扩张进行中

分产品看， 2022 年卤制食品/预包装及其他产品/包材/加盟费 、 门 店 管 理 费 、 信 息 系 统 使 用 费 营 收 分 别 为30.6/3.7/0.9/0.6 亿元，同增 14%/51%/23%/14%。其中夫妻肺 片 / 整 禽 类 / 香 辣 休 闲 / 其 他 鲜 货 营 收 分 别 为10.9/9.2/3.9/6.6 亿元，同增 17%/9%/3%/23%。 分渠道看，2022 年经销/直营/其他模式营收 31.4/0.5/3.9 亿元，同增13%/28%/17%。 分区域看， 2022 年华东/华中/西南/华北/华南 / 西 北 / 东 北 / 其 他 地 区 营 收 分 别 为26/4/3/1.4/0.8/0.4/0.2/0.1 亿 元 ， 同 比+15%/+20%/+25%/+14%/+21%/-6%/+784%/+1%。 截至 2022 年底，全国门店总数 5695 家。 公司推出乐山钵钵鸡、爽口蹄花等多款新品， 形成“以鲜货产品为主、预包装产品为辅” 上百种精选卤制美食，产品矩阵持续完善。 以华东为起点施行加密计划，以华南、华北、西南为基准面分区域调整战略，新开发西北、东北区域已完成试点工作。

盈利预测

预计 2023-2025 年 EPS 为 0.98/1.24/1.55 元，当前股价对应PE 分别为 29/23/18 倍， 维持“买入” 投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、疫情拖累消费、 原材料上涨风险、 门店开拓不及预期等