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核心观点

23Q1食品饮料全部公募基金持仓占比环比小幅回落，但主动权益基金持仓占比提升。23Q1食品饮料全部公募基金持仓占比15.60%，环比下降0.07%。其中，主动权益及被动指数基金食饮仓位分化加大，23Q1主动权益基金、被动指数基金食饮持仓分别为15.21%、17.75%，环比+0.77pct、-3.24pcts，主因风格切换导致消费相关指数ETF遭遇赎回。

白酒、啤酒持仓回升，乳品、调味品、休闲食品持仓下滑。1）酒类业绩拐点明确，推动持仓环比提升：白酒受益春节返乡消费及宴席回补带动，Q1库存稳步去化，后续季度业绩兑现具备较好能见度；啤酒受益即饮场景修复、高端化进程持续，业绩改善逐步验证。2）食品板块重仓变动与市值变动趋势接近，持仓小幅回落。其中，食品加工板块受益渠道及单品红利释放，仓位基本环比持平；其他食品板块持仓回落主要与大众消费需求恢复偏慢、原材料成本回落逻辑仍待验证有关。

前20大重仓个股有所增加。截至23Q1季末，基金重仓持股市值前20名中，食品饮料股占据6只，均为白酒个股，分别是贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒（新进）。

个股持仓分化加大，成长性个股继续增持。23Q1持股数量环比增幅最大的前5只个股，分别为：顺鑫农业、中炬高新、老白干、青啤H股、汤臣倍健。白酒板块，持仓增量主要集中在边际改善明显或增速保持积极的个股，如成长性较好的次高端、地产酒标的，老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒，以及动销底部反转的顺鑫农业等。啤酒板块，青啤、燕京持股数量有所上升，重啤、华润持仓有所下滑。食品板块，调味品如中炬高新，保健品如汤臣倍健，零食个股如盐津铺子、甘源食品，基金重仓持仓数量及持仓市值均有提升。

投资建议：观察边际复苏验证，展望乐观。白酒板块：1）Q2宏观数据步入低基数阶段，复苏强度难以证伪，高频数据转好有望推动经济预期有一定扭转。2）当前白酒库存已有较好消化，Q2行业进入控货挺价阶段，预计量价关系将有优化。3）白酒板块预期调整或到位，多数个股当年pe已接近22Q2低点位置，性价比显现。维持食品饮料板块、白酒板块“看好”评级。重点推荐：Q1季报兑现积极或存在预期差的，并且后续盈利弹性有望放大/上修的标的，如舍得酒业、老白干酒、泸州老窖、山西汾酒；建议关注：古井贡酒。

风险提示：宏观经济修复速度低于预期风险；食品安全风险；行业竞争超预期风险。