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金钼股份(601958)

事件：

公司发布报告： 2022 年， 公司实现收入 95 亿元，同比增 20%；归母净利润为 13.4 亿元，同比增 170%。 2023 年 Q1， 公司实现收入 26 亿元，同比增 17.6%；归母净利润为 8.3 亿元，同比增 203%。

点评：

业绩符合预期： 考虑 2022 年公司参股的安徽金沙钼业有 1.5 亿元的减值； 假设加回总利润，基本符合我们对公司 2022 年的盈利预测。

看好钼价回调后上行。 历经 2-4 月上旬下游钢厂阶段性补库结束， 钢招转入平淡，因此钼价出现回调。而四月下旬钢招集中进场，钼铁月钢招量重回 1 万吨， 钼铁价格触底迅速回升， 截至 2023 年 4 月 28 日，钼价较 4 月 19 日价格上涨 39%。随着前期库存消耗，我们认为钼价有望进一步上行。

产能周期驱动，钼价中枢有望逐步抬升： 2021-2022 年， 受限于品位、回收率下降等因素，海外矿山（占比 60%）产量大幅下滑；且海外多为铜钼伴生矿，主流矿企资本开支下行，中长期亦难有增量。境内矿山增量释放较为缓慢，钼精矿全球供应增长较为缓慢。需求端受益于特钢、不锈钢产品受益于风电装机、管道建设、石化化工、造船等支撑， 钼价中枢有望持续抬升。

仍有潜在增长空间。 2022 年公司拥有的两大矿山开采权：金堆城钼矿（ 100%持股）折算产量 1.1 万金属吨，汝阳东沟钼矿（持股 65%）年产量 1 万金属吨； 公司持股金寨沙坪沟钼矿（ 10%）和间接参股了吉林天池季德钼矿（ 18.3%），两矿完全释放后预计为公司新增近 0.3 万吨权益产量。

盈利预测与投资评级： 我们预测公司 2023-2025 年收入为 110/120/128亿元，同比增速为 15%/9%/7%；基于公司 2023Q1 业绩，我们将公司2023-2024 年归母净利润从 25/33 亿元上调至 34/39 亿元， 即 2023-2025年归母净利润为 34/39/42 亿元， 同比增速为 154%/14%/8%，对应 PE 分别为 11/9/9x。考虑公司作为国内稀缺的高成长钼资源龙头，且钼价仍有望持续上行；公司被低估，故维持公司“买入” 评级。

风险提示： 钼价波动；需求不及预期