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核心观点

黄金珠宝：多因素共振，行业实现强复苏。年初至今黄金珠宝一直保持着优异复苏趋势。23年Q1行业社零增长13.6%，其中3月增速达到37.4%。其中黄金品类在婚嫁等刚性需求，以及保值避险和个性配饰多重需求共振下，实现亮眼增长。板块业绩复盘：23年Q1板块收入增长25.94%，归母净利润增长15.69%。随着前期压制行业需求和限制消费场景外部因素解除，以及龙头品牌加速开店乘势提升市场份额，板块全年基本面持续复苏具备支撑。

美妆：整体复苏好转，龙头公司表现优异。行业整体呈现回温趋势。化妆品行业自2022年以来行业整体震荡下行，化妆品社零-4.5%，23年至今正逐步复苏，Q1社零+5.9%。但公司间分化仍在延续，具备较强产品迭代升级能力、渠道精细化运营能力，以及多品牌布局能力的头部品牌仍实现了逆势高增长。板块业绩复盘：一季度恢复性增长趋势明显。2023年以来，随着外部不利因素逐渐消散，多数化妆品公司也基本内部调整完毕，带动整体板块收入实现恢复性增长5.65%，利润端更是达到26.79%的增速。

医美：终端消费稳步复苏，合规趋严助力龙头优势稳固。医美属于线下终端消费，2022年疫情反复期间整体较为承压，但在疫情后复苏表现也更加优异。同时合规监管营造行业健康发展趋势，也有利于头部企业集中度提升。板块业绩复盘：2022年实现营收76.19亿元，同比+29.95%，增速较于21年下滑10.60pct。受益疫情好转线下消费场景的恢复，23Q1整体业绩不断好转，龙头公司更是凭借前期积累的产品口碑和渠道经营优势，表现更领先行业。

投资建议：消费行业整体继续稳步复苏中，但不同板块复苏节奏有所差异，同时个股分化也在持续，长期成长性及全年业绩兑现能力是下一阶段选股关注重点：1）黄金珠宝：板块整体数据表现优异，金价稳步上行将刺激消费需求加速释放，绝对估值横向比较仍有修复空间，关注未来仍具备较大开店空间，以及品类转型布局能力的成长性标的。推荐：老凤祥、潮宏基、周大生等。2）化妆品：即将进入二季度低基数以及品牌推新密集期，前期调整后部分标的估值吸引力将显现,目前4月品牌环比改善明显。推荐：鲁商发展、贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等。3）医美：客流恢复良好且长期景气度高，下游机构在客流加速修复下业绩弹性较强，上游产品方关注新兴品类入局机会。推荐：爱美客、朗姿股份、昊海生科等。4）跨境电商行业正在稳步复苏，同时AIGC技术有望对企业业务开拓实现有效赋能，关注拥有丰富数据和具备增值服务能力的头部跨境平台型企业。推荐：小商品城、焦点科技、华凯易佰等。

风险提示：疫情反复，新品推出不及预期，政策变动等。