长城汽车(601633)

事件概述

公司发布4月产销快报：长城汽车批发销量9.3万辆，同比+73.1%，环比+3.2%。2023年1-4月累计批发31.3万辆，同比-7.2%；

(资料图)

哈弗品牌4月批发销量5.2万辆，同比+79.4%，环比+10.2%。2023年1-4月累计批发17.8万辆，同比-9.1%；

WEY品牌4月批发销量0.2万辆，同比+3.6%，环比+86.3%。2023年1-4月累计批发0.6万辆，同比-65.2%；

皮卡4月批发销量1.9万辆，同比+41.2%，环比-6.7%。2023年1-4月累计批发6.7万辆，同比+20.1%；

欧拉品牌4月批发销量8.9万辆，同比+188.2%，环比-7.4%。2023年1-4月累计批发2.7万辆，同比-27.6%；

坦克品牌4月批发销量1.1万辆，同比+80.0%，环比-8.7%。2023年1-4月累计批发3.5万辆，同比+10.4%。

分析判断:

销量环比提升新品周期开启

需求快速向上，各品牌环比大幅提升。公司4月批发9.3万辆，同比+73.1%，环比+3.2%。长城汽车正式开启新品周期，包含哈弗枭龙、哈弗枭龙MAX、蓝山等在内的近30款产品，超15款新能源车型重磅亮相2023上海车展，随着未来新品的交付，有望助力公司销量快速提升。

1）哈弗：哈弗品牌4月批发销量5.2万辆，同比+79.4%，环比+10.2%。全新布局的哈弗新能源销售网络“哈弗龙网”推出，枭龙、枭龙MAX两款车型即将通过龙网进行销售。车型方面，哈弗枭龙与首搭智能四驱电混技术Hi4的哈弗枭龙MAX正式上市时间预计为5月15日，预计售价为15.5万元-18.5万元。全新产品+全新渠道，哈弗新能源转型有望贡献公司增量。

2）WEY：WEY品牌4月批发销量0.2万辆，同比+3.6%，环比+86.3%。WEY蓝山DHT-PHEV于4月13日正式上市，定价27.38万元起，极具性价比。产品上市5天即取得超过5,000大定。蓝山DHT-PHEV和将推出的高山DHT-PHEV，有望将进一步提振品牌需求。

3）皮卡：皮卡4月批发销量1.9万辆，同比+41.2%，环比-6.7%，1-4月长城皮卡国内终端市占率超过50%。新车型方面，上海车展中长城皮卡发布中国首个6×6越野平台，并带来6×6共创车型CYBERP!CKUP；同时，基于Hi4-T越野超级混动架构打造的山海炮PHEV/HEV车型也迎来首次亮相。

4）欧拉：欧拉品牌4月批发销量8.9万辆，同比+188.2%，环比-7.4%。新车型方面，2023款欧拉芭蕾猫和2023款欧拉好猫GT木兰版亮相上海车展，升级女性友好体验，定位明确清晰。

5）坦克：坦克品牌4月批发销量1.1万辆，同比+80.0%，环比-8.7%。新车型方面，基于Hi4平台的坦克500Hi4-T和坦克400Hi4-T均亮相上海车展；精准切入国内新能源硬派越野市场，新品导入预计将持续撬动需求。

新能源加速出海再拓新布局

海外销量稳健，新能源出口提速。2023年4月，公司海外批发销量2.2万辆，同比+182.1%，环比-2.1%。其中，新能源车型销量1.5万辆，同比+284.1%，环比+13.0%。在上海车展中，公司正式宣布进入墨西哥市场，并与首批墨西哥核心经销商完成战略合作签约仪式、公司新能源产品积极拓展海外市场，产品力与品牌力强势凸显，出海增长空间广阔。

战术积极调整2023深蹲起跳

品牌管理整合，2023深蹲起跳。2023年，公司坚定转型决心，全力抢占份额：销量目标不低于160万辆，净利润不低于60亿元，快速调整战略布局：

1）整合品牌重回主航道：扭转产品定位思路，调整产品回归主流市场，全力打造大单品；

2）整合组织架构：由一车一品牌到聚焦一个长城，高管自上而下迎来调整；

3）整合渠道：推出哈弗新能源龙网，全新独立渠道有望快速建立用户认知；

4）全新产品&全新技术：全新技术Hi4主打两驱价格+四驱性能，首搭新车枭龙Max即将上市，有望驱动需求增长；

我们判断公司低谷时刻已过，随疫后复苏、搭载全新Hi4技术的新品推出，行业及公司周期共振，公司需求有望边际改善，以价换量全力抢占份额。

投资建议

公司新产品国内外推广进展顺利，智能电动化新周期开启，新能源智能化车型占比快速提升，豪华化领跑地位愈发清晰，非车业务收入有望加速释放。维持盈利预测，预计2023-2025年营业收入为1,994.6/2,437.8/2,807.5亿元，归母净利润为72.1/116.3/149.3亿元，对应EPS为0.81/1.31/1.68元，对应2023年5月8日收盘价26.23元/股PE为32/20/16倍，维持“买入”评级。

风险提示

缺芯影响超预期；车市下行风险；WEY、沙龙、哈弗等品牌所在市场竞争加剧，销量不及预期；出海进度不及预期。