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中际旭创(300308)

事件概述：4月23日，公司发布2022全年及2023年一季度业绩，2022年全年实现营业收入96.42亿元，同比增长25.29%，实现归母净利润12.24亿元，同比增长39.57%，实现扣非后归母净利润10.37亿元，同比增长42.54%。从23Q1单季度情况来看，实现营业收入18.37亿元，同比下降12.04%，实现归母净利润2.50亿元，同比增长14.95%。实现扣非后归母净利润2.33亿元，同比增长18.58%。

业绩超预期，产品结构优化驱动盈利能力加速提升：2022年受益于海外数通领域200G、400G、800G等高端产品需求上量，公司业绩稳步提升，营收及归母净利润分别实现同比25.29%和39.57%的增长。23Q1在需求波动的情况下，800G放量为公司业绩提供重要支撑。值得注意的是，伴随公司高端光模块产品营收占比持续增加带来产品结构优化，公司盈利能力持续提升，2022年毛利率达29.31%，同比增长3.74pct，23Q1毛利率达29.55%，同比增长3.27pct。

23Q1海外巨头CAPEX有所波动，巨头强调在AI领域的持续投入：根据海外云巨头季报情况，23Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta的CAPEX合计约339亿美元，同比下降4.4%，环比下降14.1%。具体来看，亚马逊/谷歌/微软/Meta同比分别-5.0%/-35.7%/23.7%/25.8%，其中谷歌由于22Q1在办公设施的较大投入导致基数较大，因而23Q1同比下降较多。亚马逊/谷歌/微软/Meta环比分别-14.4%/-17.2%/5.3%/-24.3%。展望2023年全年，亚马逊预计CAPEX低于22年，谷歌和微软预计实现增长，Meta仍维持前期300~330亿美元的指引。此外，各大巨头也强调了在AI领域的持续投入。

800G光模块迎来技术迭代&AI需求所带来的需求共振，公司800G领域先发优势显著，未来有望为业绩提供重要增量：800G光模块当前迎来需求共振，一方面2023年数通光模块行业迎来新一轮技术迭代周期，云计算需求推动800G光模块放量，同时，AI需求增长将进一步拉动800G光模块需求。公司是全球最早发布、送测和认证通过800G光模块产品的供应商，深度绑定下游大客户先发优势显著，我们认为800G产品有望构筑公司未来几年的核心增长动力。根据公司公告，2022年800G产品已实现批量出货，且23Q1出货量较22Q4有进一步增长。此外，公司800G硅光模块也已送样，当前处于客户测试阶段。

投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润分别为15.01/20.30/24.24亿元，对应PE倍数为41X/31X/26X。公司是全球数通光模块龙头，充分受益于云巨头高端数通光模块需求增长，同时伴随AI需求增长将推动800G等产品加速放量，公司先发优势显著有望充分受益。另外公司在相干光模块、硅光模块、激光雷达等新兴领域持续推进，有望进一步打开成长空间。维持“推荐”评级。

风险提示：数通市场需求不及预期，行业竞争加剧，新兴领域拓展不及预期。