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中科星图(688568)

事件：公司4月14日发布了2022年报，4月18日发布了2023年一季报。2022年实现营收15.8亿元，YoY+51.6%；归母净利润2.4亿元，YoY+10.2%；扣非归母净利润1.7亿元，YoY+11.8%。公司22年收入增长超出市场预期，主要是持续推进集团化、生态化、国际化的发展战略、持续加强GEOVIS基础平台研发等，实现产品订单量持续增长导致。公司23Q1实现收入2.7亿元，YoY+85.0%；归母净利润512万元，上年同期为-97万元；扣非归母净利润-728万元，上年同期为-1531万元，23Q1收入、利润均增长较好。综合点评如下：

4Q22收入同比大增64%；企业能源等多领域需求加速释放。1）公司4Q22实现营收7.5亿元、YoY+64.2%；归母净利润1.7亿元，YoY+3.5%。四季度收入增长较多。2）2022年综合毛利率为48.9%，同比减少0.62ppt；净利率为19.2%，同比减少4.06ppt。毛利率水平基本稳定，净利率水平下降较多。分行业看，特种领域收入7.2亿元，YoY+31.3%；航天测运控收入1.4亿元，YoY+46.7%；智慧政府收入3.6亿元，YoY+51.4%；气象生态收入1.9亿元，YoY+107.7%；企业能源收入1.1亿元，YoY+478.5%。各分行业收入持续增长，尤其气象生态与企业能源增幅显著，公司深耕细分赛道，发力企业用户初见成效。

研发投入持续加大。公司2022年期间费用率为29.2%，同比减少2.65ppt，其中：1）销售费用率8.8%，同比减少0.87ppt；销售费用1.4亿元，同比增长37.9%，主要是公司业务规模扩大导致；2）管理费用率8.3%，同比减少1.12ppt；管理费用1.3亿元，同比增长33.5%，主要是人工成本增加导致；3）研发费用率14.2%，同比增加0.49ppt；研发费用2.2亿元，同比增长57.1%。公司23Q1研发投入继续增长，同比22Q1增长79.9%，主要是公司加强技术创新、持续增加研发投入，构建更丰富的产品体系，通过GEOVISEarth系列产品研发，实现线上业务拓展导致。

1Q23应收/存货均有不同程度增长，或反映下游需求较为景气。截至1Q23末，公司：1）应收账款及票据12.9亿元，较年初增加18%；2）预付款1.4亿元，较年初增加48.4%；3）存货4.7亿元，较年初增加20%；4）合同负债2.1亿元，与年初基本持平；5）经营活动净现金流为-2.1亿元，上年同期-2.2亿元。

投资建议：公司集团化布局效果显著，聚焦特种领域、智慧政府、气象生态、航天测运控、企业能源、线上业务六大板块，公司当前已构建了云、边、端一体化服务体系，同时依托已有技术向民用大众用户领域迈进，线上线下业务拓展良好。根据下游需求节奏变化，我们调整公司2023~2025年归母净利润分别为3.38亿元、4.71亿元、6.52亿元，当前股价对应2023~2025年PE为59x/42x/31x。维持“推荐”评级。

风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧等。