科锐国际(300662)

【投资要点】

(资料图片仅供参考)

公司发布2023年一季报。23Q1公司实现收入23.93亿元（同比+9.2%，下同）；归母净利润0.33亿元（-37.0%）；扣非归母净利润0.25亿元（-47.4%），非经常性损益主要系政府补助返还0.12亿元。

Q1系疫后用工爬坡期，带薪假期集中导致利润率阶段性下降。23Q1公司毛利率同比降2.64pct至7.17%，净利率降1.53pct至1.81%，我们推测主要系年初疫情导致员工带薪假期较集中，项目收入确认迟滞，预计Q2将恢复至正常水平。销售/管理/财务费用率分别为1.82%/3.05%/-0.23%，同比-0.41/+0.10/-0.28pct，其中财务费用下降主要系汇兑收益增加；研发费用率持平，开发支出达0.2亿元，较年初增长139%，在信息安全基础设施建设、GPT等大模型在内试点等持续投入。

研发岗拉动灵工业务向上，五大商圈客户加速触达。员工&候选人：23Q1公司成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1622人，灵活用工业务累计派出10.3万人次（+12.3%），期末在岗外包员工约3.15万人，研发岗占比提升拉动整体灵工业务向上。客户：基于原有KA，在大湾区、长三角、长江中下游经济带、京津冀、成渝五大商圈，持续拓展“专精特新”及长尾客户，丰富前台触达。

平台类产品增效显著，产业资源整合持续优化。公司通过“同道”系列产品、禾蛙生态、SaaS平台已触达客户2.8万余家（+59%），运营招聘岗位16.2万余个（+91%），链接生态合作伙伴超万家（+43%），技术服务板块收入有望持续高增。

【投资建议】

Q1系行业淡季，疫后用工需求端爬坡对公司业绩有阶段性扰动，基于公司在灵活用工业务上优秀的运营和资源整合能力，我们维持2023-2025年预测，公司收入分别为124.3/164.5/205.6亿元，同比增速分别为36.7%/32.3%/25.0%；归母净利润增速各31.8%/30.3/24.7%；EPS分别为1.95/2.54/3.16元/股，对应PE分别为21/16/13倍，维持“买入”评级。

【风险提示】

宏观经济放缓导致劳动力需求下降；

人力资源行业政策风险；

公司在岗灵活用工雇员数量增长不及预期。