闻泰科技(600745)【投资要点】

根据公司披露2022年报，公司2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15%，实现归母净利润14.60亿元，同比下降44.10%，实现扣非净利润15.41亿元，同比下降29.99%。对应公司2022Q4单季度实现营收159.94亿元，同比增长13.57%，实现归母净利润-4.84亿元，同比下降184.84%，实现扣非净利润-4.15亿元，同比下降254.90%。期内归母净利润下降主要由于公司结合未来发展战略及相关标的目前的经营状况、市场发展趋势的分析预测，计提资产减值共12.28亿元。根据公司披露2023年一季报，公司2023Q1实现营收144.27亿元，同比下降2.54%，实现归母净利润4.60亿元，同比下降8.42%，实现扣非净利润3.92亿元，同比下降38.06%。

充分发挥汽车与工业领域产品技术优势，半导体业务规模跃居全球功率分立器件半导体公司第五位，稳居国内功率半导体第一名。2022年公司半导体业务全年累计出销售出货达到1018亿件，实现营收160.01亿元，同比增长15.93%，毛利率达到42.66%，期内实现净利润37.49亿元，同比增长42.46%。公司旗下安世半导体是全球领先的分立及功率IDM龙头厂商，是全球龙头的汽车半导体公司之一。随着全球汽车电动化、智能化的加速推进，汽车半导体市场需求呈现持续提升，期内公司进一步加强汽车行业客户长期深度合作与协同，加强高毛利率产品包括逻辑、模拟、功率Mos等的产能和料号的扩充，尤其是车规Mos成为半导体业务盈利增长的重要驱动力。

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产品集成业务，加速拓展服务器、笔电、AIoT、车载终端以及新客户领域。面对2022年复杂的市场格局，全球手机与平板行业需求的下降，公司产品集成业务实现营收395.69亿元，同比增长2.10%，毛利率8.74%，期内产生净亏损15.69亿元。2022年对于公司的产品集成业务是战略布局及转型关键年份，公司在保持核心基石产品-智能手机、平板的竞争力之外，持续拓展包括服务器、车载终端、AIoT等新产品新领域。车载终端方面，公司2022年将事业部升级为独立BG，围绕智能座舱、智能驾驶、智能网联领域打造全面的智能汽车与智能出行前装车规级解决方案提供商。

自研服务器，助力AI与数字经济大时代。公司专注于服务器和存储等数据中心产品的研发、生产、销售、服务。产品线涵盖云计算数据中心、边缘计算、人工智能、金融、运营商等领域应用。目前公司服务器业务已经完成多个产品序列和型号的设计研发工作，并在包括国际短视频、电商等互联网客户以及运营商客户领域中不断推进项目进展。在“第六届数字中国建设峰会云生态大会”上，公司携手英特尔展出E310T61U单路边缘服务器，具备安全创新、绿色低碳等优势。展望未来，以ChatGPT为代表的AI大模型应用的普及将推动算力需求将推动算力需求的快速增长，为服务器市场带来巨大的增量机会和广阔空间。

光学业务，积极推进车载光学、AR/VR、笔电等领域应用，持续发挥协同创新优势。公司光学模组业务主要以控股子公司珠海得尔塔科技有限公司为平台。得尔塔拥有的先进封测技术能力、部分封测设备研制能力以及为国际一流手机品牌大客户供货的能力，将推动公司深度切入光学赛道，打通上游产业链核心环节。推动公司优化客户结构，进一步提升盈利能力和综合竞争力。

持续研发创新，加速推进技术进步与迭代。公司2022年全年在半导体业务研发投入11.91亿元，覆盖功率分立器件、12英寸创新产品、模拟IC组合、功率管理IC和信号调节IC等方面。产品集成业务方面，公司加速拓展服务器、车载终端等领域，2022年在产品集成业务方面研发投入达到32.54亿元，占该业务比重的8.22%，持续完善产品矩阵，推进技术创新。

【投资建议】

公司是集研发设计和生产制造于一体的半导体、产品集成和光学模组企业，旗下业务板块具备极强协同效应。公司2022年营收超出我们此前预期，2022年公司计提资产减值以及研发投入强度提升，归母净利润低于我们此前预期。我们认为，公司旗下半导体、AI服务器以及车载终端业务有望持续受益于下游旺盛需求，打开公司全新成长空间。我们调整公司2023-2024年营收以及期间费用率，并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营收分别为719.10/888.75/1019.37亿元，归母净利润分别为38.27/45.20/60.61亿元，对应EPS分别为3.08/3.64/4.88元/股，对应当前PE分别为17/15/11倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

新产品、新业务导入进度低于预期

下游需求不及预期